20251214-东方财富证券-策略周报_留意外部扰动_耐心伺机布局_9页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由东方财富证券研究所发布的市场策略报告，主要分析了2025年底至2026年初的国内外宏观经济与市场环境，并提出相应的投资建议与风险提示。报告强调了在外部扰动因素尚未完全明朗的情况下，投资者应保持耐心，伺机布局，重点关注科技与周期双主线。

主要观点

1. 国内与港股走势分化

• A股市场：受中央经济工作会议积极定调影响，市场风险偏好回升，资金明显流向高弹性板块，如科技成长方向。
• 港股市场：受美联储降息指引偏鹰、美债收益率反弹等因素压制，表现相对疲软，尤其在科技成长板块。

2. 美联储政策与市场预期

• 降息节奏：美联储在12月12日的FOMC会议上降息25bp，但传递出明显的鹰派信号，点阵图显示2026年可能仅有一次降息。
• 流动性管理：美联储启动了储备管理购买计划（RMP），提前对冲流动性风险，缓解年末美元流动性紧张。
• 政策不确定性：特朗普打破“超级鸽派”哈塞特的预期，将凯文·沃什列为下一任主席的首选，增加了市场对宽松政策的担忧。

3. 日本央行加息在即

• 加息预期：日本央行预计将在12月18-19日将基准利率从0.5%上调至0.75%，结束长期超宽松货币政策。
• 经济刺激计划：日本政府推出21.3万亿日元的经济刺激计划，配合加息政策，进一步推升日债收益率。
• 套息交易逆转：尽管美日货币政策分化可能引发套息交易逆转，但市场已充分预期，冲击或可控。

4. 布局春季行情

• 春季躁动：2009年以来，春季行情几乎为大概率事件，但高度和领涨风格取决于宏观政策的超预期力度。
• 行业配置建议：
  • 金融板块：建议以银行、保险等低风险偏好板块为底仓。
  • 科技成长：关注泛AI链（如半导体、海外算力、互联网、端侧AI等）。
  • 周期反转：关注新能源等具备景气确定性的行业。
  • 国际化：关注创新药等具备国际化潜力的行业。

关键信息

流动性环境

• 美联储通过RMP计划缓解美元流动性紧张，但市场对2026年降息预期有所降温。
• 日本央行加息将推升日债收益率，可能引发全球资本回流，对港股造成短期扰动。

市场风格

• A股市场呈现“成长优于价值”的结构性特征。
• 美股风格切换，市场风险偏好不高，对AI商业化进展和经济数据敏感。

投资策略

• 短期策略：以金融板块为底仓，关注低风险偏好的保险与固收+资金。
• 中长期布局：随着微观流动性温和改善，逐步向科技成长与周期反转方向配置。

风险提示

1. 内需政策效果低预期：若国内地产销售、投资、新开工等数据未达预期，可能对市场走势形成压制。
2. 关税加征超预期：若美国对华加征关税幅度超出预期，可能对中国出口、经济增长及金融市场带来负面影响。
3. 市场流动性危机：若市场短期内大幅下跌，可能引发融资交易资金被迫抛售，造成流动性紧张。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出，基于相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 行业评级：分为强于大市、中性、弱于大市，同样基于相对指数的表现。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料或可靠渠道，但不对真实性、准确性、完整性作出保证。
• 报告观点基于特定假设，不构成具体证券买卖的出价或征价。
• 投资者需自行承担风险，不应单纯依赖本报告内容进行投资决策。

附录

• 分析师信息：陈果（东方财富证券研究所），证书编号：S1160525040001。
• 相关研究：
  • 《继续金融打底，耐心逐步布局》（2025.12.08）
  • 《关注人民币升值预期下的机会》（2025.11.30）
  • 《产业链及主题投资周报——各主题普遍收跌，涨价链未见明显复苏证据》（2025.11.24）
  • 《把握布局窗口期》（2025.11.23）
  • 《产业链及主题投资周报——创新药及电池方向强势，机器人超跌》（2025.11.19）

图表目录（简要说明）

• 图表1：本周市场涨幅情况
• 图表2：港股各板块ERP位置
• 图表3：CME定价26年有2次降息
• 图表4：FOMC会议后1月降息概率走弱
• 图表5：TGA账户随着美国政府开门有所降息
• 图表6：准备金余额占总资产比重仍在下行
• 图表7：美联储开启RMP，流动性紧张缓解
• 图表8：博彩市场押注哈塞特为下一任美联储主席
• 图表9：点阵图显示26年或仅有一次降息
• 图表10：日本加息预期下，长端美债走高
• 图表11：日本宽财政紧货币推升日债收益率
• 图表12：当前对日本12月加息预期升高
• 图表13：2009年以来春季躁动行情复盘
• 图表14：09年以来春季躁动行情下，周期/成长占优
• 图表15：09年以来春季躁动行情下，有色、计算机等占优