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招期能化橡胶周报总结：泰柬冲突扰动，胶价偏强震荡

核心内容

2025年12月8日至12月14日期间，天然橡胶市场整体呈现震荡偏强走势。泰柬地缘政治紧张局势升级，导致局部割胶和工厂生产受限，原料价格在短期受到支撑。同时，季节性累库趋势持续，库存增加但基本面矛盾不大，市场整体维持观望态度。出口数据疲软，内需有所回暖，但整体需求端仍偏弱。

主要观点

1. 价格回顾

• RU主力：收盘价15230元/吨，周涨幅1.1%。
• NR主力：收盘价12330元/吨，周涨幅2.41%。
• 新加坡TSR20主力：收盘价172.9美金/吨，周涨幅1.35%。
• 上海全乳：收盘价15250元/吨，周涨幅0.66%。
• 青岛地区：泰标、马标、印标、泰混、马混、非洲胶价格均小幅上涨，涨幅在0.55%-2.05%之间。
• 基差：RU01-全乳基差为345元/吨，环比下降51元；NR主力-STR20基差为-597元/吨，环比上升199元。
• 价差：RU01-NR01价差2950元/吨，环比下降120元；RU01-BR主力价差4570元/吨，环比下降100元；NR01-BR主力价差1620元/吨，环比上升20元。
• 月差：RU05-RU01月差为-15元/吨，环比上涨15元。

2. 供给分析

• 泰国：胶水价格周均价55.15泰铢/公斤，环比下跌1.34%；杯胶价格48.67泰铢/公斤，环比下跌1.83%。泰柬冲突影响局部割胶和工厂生产，南部降雨增加导致原料价格先跌后涨。工厂原料储备不足，部分工厂暂停生产，原料价格或偏强运行。
• 海南：受雨水天气影响，割胶作业不畅，原料产出减量，日均收胶量约2000吨，低于往年同期水平。中东部部分胶林已停割，原料供应将逐步减少。

3. 需求分析

• 轮胎企业：中国半钢轮胎样本企业产能利用率70.14%，环比上升1.81个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率64.55%，环比上升0.55个百分点。半钢轮胎场内库存45.51天（+0.56天），全钢轮胎场内库存40.58天（+1.07天）。
• 汽车产量：11月汽车产量首次突破350万辆，达353.2万辆，环比增长5.1%，同比增长2.8%。
• 轮胎出口：10月轮胎出口量72万吨，环比减少4万吨，降幅5.26%；同比减少5万吨，降幅6.49%。1-10月累计出口量774万吨，同比增长3.6%。

4. 库存情况

• 中国天然橡胶社会库存：截至2025年12月7日，库存112.3万吨，环比增加2.1万吨，增幅1.9%。
• 深色胶库存：社会总库存73万吨，环比增加2.4%。
• 浅色胶库存：社会总库存39.3万吨，环比增加1%。
• 青岛地区库存：保税和一般贸易合计库存48.87万吨，环比增加0.72万吨，增幅1.49%。
• RU库存：小计增加8.5%；NR库存小计增加9.6%。

关键信息

供应端

• 泰柬冲突集中在泰国东北部，影响约5-6%的全国产量。
• 靠近边境线200公里内的胶厂被迫停工。
• 泰国工厂原料储备不足，部分工厂暂停生产。
• 海南产区因天气影响，原料产出持续减量。

需求端

• 轮胎企业开工率小幅回升，但库存仍处高位。
• 汽车产量创历史新高，但出口数据疲软。

库存

• 中国天然橡胶库存温和累库，深色和浅色胶库存均有所增加。
• 青岛地区库存增长主要由保税区和一般贸易库存共同推动。

估值

• RU-泰混价差730元/吨，估值中性。
• NR-STR20价差-597元/吨，估值偏低。

策略建议

• 总体策略：观望。
• 风险点：极端天气影响、关税政策反复。

研究员信息

• 罗鸣：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，香港科技大学硕士，具有境内外产业、金融从业经验，擅长基本面研究，熟练应用衍生品构建组合投资策略。

重要声明

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