20220602-渤海证券-2022年6月宏观经济报告_发力财政刺激_维稳经济增长_20页_1mb

2022年6月宏观经济报告总结

核心内容

2022年6月宏观经济报告分析了全球及国内经济形势，指出在疫情逐步好转和地缘冲突背景下，全球经济面临通胀高企和增长承压的双重挑战。国内经济同样受到疫情散发影响，但政策持续发力以稳定增长。

主要观点

全球经济形势

• 疫情向好：全球疫情态势继续向好，美国疫情明显好转，新增病例快速下降，全球新增病例数趋于稳定。
• 通胀高企：地缘冲突导致的高通胀成为当前全球经济的主要问题，美国和欧洲央行均采取紧缩政策以应对通胀压力。
• 货币政策紧缩：美国持续加息以抑制通胀，欧央行也在经济复苏乏力的背景下释放紧缩信号。

国内经济形势

• 疫情对增长的影响：疫情对供需两端形成较大压力，投资和消费预期转弱，政策落地受阻。
• 进出口承压：出口增速因全球需求走弱和转单效应反转而显著下行，净出口对经济增长的拉动力同步走低。
• 投资分化：基建投资仍是增长的重要支撑，制造业投资受民营经济预期转弱影响恢复较慢，房地产投资仍是短期拖累。
• 消费疲弱：消费数据恢复缓慢，失业率和收入增速走低抑制消费意愿，与2020年疫情后的态势类似。

关键信息

通胀态势

• CPI与PPI剪刀差：CPI上行而PPI下行，剪刀差仍高于历史水平，中下游企业成本压力较大。
• CPI走势：食品价格环比增速强于预期，5月CPI同比增速或略降至2.0%。
• PPI走势：国际定价商品价格仍上行，5月PPI同比增速或大幅降至6.5%。

政策动向

• 政策决心与能力：管理层对稳增长有决心和能力，需对政策效果保持耐心。
• 财政刺激：特别国债发行可能成为财政刺激的重要工具，预计将在6月人大常委会会议中明确。
• 国企担当：国有企业在扩大有效投资方面发挥重要作用，成为稳增长的重要抓手。
• 货币政策结构化：货币政策更侧重结构优化，而非总量宽松，重点支持小微企业和受疫情影响行业。

分项分析

进出口

• 出口同比增速因全球需求走弱和转单效应反转而显著下行。
• 进口增速低位运行，但稳增长政策有望逐步改善。
• 贸易顺差趋于回落，净出口对经济增长的拉动力减弱。

投资

• 基建投资：持续成为投资增长的重要支撑。
• 制造业投资：受民营经济预期转弱影响，恢复较慢。
• 房地产投资：仍是短期拖累，销售数据偏弱、资金限制和土地成交不活跃抑制其增长。

消费

• 社零同比增速显著下滑，消费数据恢复慢于投资和生产。
• 餐饮收入和网上零售收入均出现两位数负增长。
• 失业率和收入增速走低短期难以改善，消费意愿恢复需时间。

生产

• 工业增加值季调环比大幅下行，疫情对生产活动形成显著冲击。
• 5月物流政策缓解部分供应链压力，但场景限制仍未完全消除。
• 生产活动完全摆脱疫情影响或需等到6月中下旬之后。

风险提示

• 国内疫情发展超预期，可能对经济复苏形成新的冲击。

图表目录（关键图表）

• 图1-4：全球疫情走势
• 图5-14：美欧经济与货币政策数据
• 图15-26：中国进出口、投资、消费、生产数据
• 图37-42：CPI与PPI走势及剪刀差
• 图43-52：货币政策与财政政策相关数据
• 图53-56：财政收支与国企投资情况

投资评级说明

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本报告由分析师周喜撰写，内容基于合法合规的数据，独立、客观反映研究观点，不受第三方影响。

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