20240414-国金证券-大类资产周报第23期_谁是黄金的_边际定价者__19页_3mb

黄金价格近期大涨并刷新历史高点，主要由央行购金和亚洲个人投资者需求推动。以下是核心内容总结：

黄金的“边际定价者”由私人部门投资需求和央行需求共同组成，这些因素占比高且波动大，使供给相对刚性。2002年后，私人投资需求增加，ETF持仓与金价高度相关；近年央行购金显著提升，导致需求曲线外移，与实际利率背离。历史数据显示，2010-2022年央行购金年均473吨，主导金价；2022年以来年均增至587吨，拉大缺口。

跟踪央行购金需关注瑞士和英国黄金出口数据，因为央行通常买入现货黄金，这些市场交易集中。报告显示的数据滞后，可通过进出口和美债减持辅助验证（如俄罗斯、土耳其的去美元化过程伴随黄金增持）。

短期金价可能波动，因市场情绪亢奋和美债收益率反弹风险；中期受央行购金支撑，若降息预期实现，投资需求或走强。风险包括地缘冲突缓和、流动性收紧或购金降速。

近年市场回顾显示，黄金创新高，其他资产如股票和债券走势分化，美元指数上行。

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