20230806-中邮证券-债券周观点_央行释放了哪些信号__21页_1mb

核心观点

8月第一周，政策预期是债市交易主线，资金面逐步宽松，短端品种优势明显，建议优先把握短端配置机会，长端波动性或抬升，久期策略性价比降低。

政策信号与货币政策

• 央行维持货币政策宽松基调，降准操作灵活（8-9月概率较高），降息短期必要性不足，关注存款和房贷端调整。
• 房地产和化债政策仍在等待期，未来具体方案尚未明确。
• 政策预期扰动频繁，债市短期主线转向政策兑现，长端波动风险上升。

信贷与资金面

• 信贷：票据利率偏弱但融资需求边际未恶化，央行强调“总量适度、节奏平稳”，预计9月后信贷脉冲上行。
• 资金面：大税期不紧后资金宽松效应显现，隔夜价格下行，7D资金中枢有望下行，降准若落地将进一步强化宽松。

债市策略

• 优先配置短端品种：流动性宽松确定性较高，短端资产具配置价值，久期策略性价比降低。
• 长端利率波动率可能上升，政策预期交易难度加大，建议适当降低久期和仓位，规避波动风险。

市场表现

• 利率债发行量减少，收益率曲线继续下行，期限利差走阔，短端信用债收益率下行，城投债表现略弱。
• 信用利差整体小幅收窄，中低等级信用债信用风险仍需关注。

风险提示

• 流动性超预期收紧、宽信用政策力度超预期等风险需警惕。