20210417-兴业证券-利率回顾_央行释放鸽派信号_收益率曲线下移_6页_1mb

2021年4月12-16日利率市场总结

核心内容

本周中国利率市场整体呈现小幅收敛的特征，资金面宽松与央行释放鸽派信号共同推动长端利率下行。同时，一级市场招标情绪较好，二级市场国债期货价格上涨，收益率曲线呈现牛陡态势。

主要观点

资金面情况

• 资金面小幅收敛：随着税期临近，资金面出现收敛，DR007运行在1.99%-2.17%区间，相比上周有所抬升。
• MLF操作偏中性：本周央行开展1500亿MLF投放，本月MLF+TMLF到期1561亿，净回笼中期流动性61亿，操作态度偏中性。
• 逆回购净投放：央行延续每日100亿逆回购投放，本周逆回购累计净投放100亿。
• 存单利率下行：3M和1年期存单收益率分别下行3bp和4bp至2.52%和3.00%，流动性预期改善推动存单利率下行。

一级市场表现

• 利率债净供给回落：本周利率债净供给为负，净到期量较大。
• 招标情绪积极：周一3年和5年农发债全场倍数分别达8.3和6.59，周二3年、5年和7年国开债倍数均在5以上，显示配置需求较强。
• 资金偏好中等久期：政金债和中等久期债券是资金的主要配置方向。

二级市场动态

• 长端利率下行：受社融数据、MLF操作及央行官员鸽派表态影响，长端利率持续下行。
• 十年期国债收益率累计下行5bp：活跃券200016全周累计下行5bp，十年国开活跃券210205累计下行5.75bp。
• 市场情绪波动：周一和周二做多情绪积极，周三窄幅震荡，周四因MLF缩量及资金面收紧情绪转为谨慎，周五经济数据未超预期，债市反应积极。

国债期货走势

• T/TF2106价格上涨：累计上涨0.58元和0.39元，突破3月以来的震荡区间。
• 多头入场积极：T合约持仓量在周一跳涨，显示多头情绪升温。
• 成交持仓比波动：周二成交情绪最热烈，其他交易日交投清淡。

关键信息

利率走势

• 十年期国债活跃券200016：全周累计下行5bp。
• 十年期国开活跃券210205：全周累计下行5.75bp。
• 短端收益率下行幅度大于长端：反映市场对流动性改善的预期。

利差变化

• 国债10-1利差走阔1bp至63bp。
• 国开10-1利差走阔3bp至87bp。
• 国开10-5利差收窄，显示中长端利差有所调整。
• 曲线整体牛陡：短端下行幅度大于长端，反映市场对短期流动性改善的预期。

风险提示

• 基本面修复超预期：若经济数据或政策刺激超出市场预期，可能对利率走势产生上行压力。
• 流动性收紧超预期：若央行后续操作偏紧，可能影响市场情绪和收益率变化。

总结

本周中国利率市场在资金面小幅收敛、央行释放鸽派信号及多空情绪交织下，呈现长端利率下行、短端收益率调整的格局。国债期货价格上涨，显示市场对债券资产的偏好。整体来看，市场对流动性改善的预期较强，但对基本面修复的分歧仍存，短期内收益率曲线维持牛陡态势。