20240720-中泰证券-策略周刊_三中全会释放了哪些信号__10页_827kb

证券研究报告总结：二十届三中全会与市场展望

一、三中全会核心信号

中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于2024年7月15日至18日在北京召开，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。会议指出，进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化，计划在2029年完成相关改革任务。

1. 总量政策保持定力，战术更灵活

• 会议强调“以经济体制改革为牵引”，并指出“要落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能”。
• 下半年政策将保持“总量政策有定力，但战术上更加灵活”的特点。
• 针对房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险，政策将“统筹好发展和安全”，继续在“房住不炒”框架内发力，托底效果有限。

2. 加快发展新质生产力，强化科技创新

• “大力发展新质生产力”是当前政策重点，科技创新是其核心要素。
• 会议提出“构建支持全面创新体制机制”、“健全新型举国体制”、“深化科技体制改革”等政策方向。
• “科创八条”发布，提升科创板对新产业、新业态、新技术的包容性，发挥资本市场对科技创新的支持作用。
• 在地缘摩擦和逆全球化背景下，科技创新政策加码将加速我国自主科技发展，保障供应链安全。

3. 对外开放进一步扩大

• 中央财办副主任韩文秀在新闻发布会上强调“稳步扩大制度型开放”，包括放宽制造业准入、保障外资企业合法权益等。
• 制造业准入限制措施“清零”、扩大鼓励外商投资产业目录、缩减负面清单等举措将提升外资和民营企业的经济活力。
• 半导体、高端制造等资本和技术密集型产业或持续受益。

二、投资建议

科技股布局机遇

• 建议投资者关注风险偏好改善带来的科技股投资机会。
• 细分领域：
  • 核心军工：受益于国防现代化和自主科技发展。
  • 半导体设备：在科技限制强化背景下，产业政策有望持续发力。
  • AI硬件端：随着GPT-4o、微软AI+PC、苹果Apple Intelligence等产品发布，AI新生态已启动，可能引发新一轮消费电子换机热潮。

三、周度市场回顾及展望（7月15日-7月19日）

3.1 指数与行业表现

• 主要指数：上证指数涨0.37%，深证成指涨0.56%，创业板指涨幅最大，达2.49%。
• 大类行业：日常消费、电信服务指数涨幅显著；医疗保健、信息技术指数换手率回落。
• 中信一级行业：农林牧渔、食品饮料、国防军工领涨；医药、机械、基础化工换手率回落。

3.2 情绪指标跟踪

• 全市场换手率：全A换手率下降，处于十年分位25%；创业板指换手率上升，处于历史分位25.4%。
• 融资余额：本周融资余额下降167.99亿元，融资买入额占比7.95%，略有上升。
• 次新股指数：换手率回升至5.95%，处于历史分位28.3%。
• 北上资金：净流出193.23亿元，电子、非银行金融、建材、国防军工、交通运输为净流入前五；银行、家电、汽车、通信、机械为净流出前五。

3.3 估值指标跟踪

• PB估值：煤炭、石油石化行业估值高于历史中位数。
• PE估值：电子、房地产、汽车行业估值高于历史中位数。

四、风险提示

• 宏观政策调控不及预期。
• 产业政策落地不及预期。
• 市场情绪不稳定。
• 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

五、重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于可信的公开资料，反映分析师研究观点，结论不受第三方影响。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告内容可能涉及公司证券持有情况，不构成私人咨询建议。
• 报告版权归中泰证券所有，未经授权不得翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改或删节。