20240303-华创证券-2月全球投资十大主线_欧股_十一罗汉_媲美美股_七巨头__20页_2mb

一、核心内容总结：

1. 全球大类资产表现
   2024年2月：全球股票表现最佳，国内商品和债券紧随其后，人民币汇率表现较弱，美元强于人民币。

2. 十张图速览全球资产脉络

   • 30年国债期货持仓量上升：中美利差收窄至历史低位，国债市场交易行为增强。
   • 黄金与黄金ETF持仓背离：因全球央行持续购金，黄金价格脱离ETF持仓趋势。
   • 美元指数与美国赤字率相关：美国财政赤字扩大对美元形成压力。
   • 超配科技股比例达到历史高位：科技板块成为基金增配首选，成长型科技股最受青睐。
   • 欧股“十一罗汉”对标美股“七巨头”：“十一罗汉”指数回撤幅度小于“七巨头”，夏普比率更高。
   • 原油与天然气价比升至历史高位：页岩气发展导致天然气价格压制，改变二者历史相关性。
   • 标普500与黄金与美元指数走势一致：反映对美国经济风险的偏好或避险需求。
   • 铜油比领先沪深300约5个月：作为中国工业活动指标，领先股市5个月。
   • 人民币期权波动率随美国大选上升：美元兑人民币隐含波动率差扩大，预示波动风险。
   • 股债商品三类资产同涨：反映流动性宽松、经济预期改善但通胀未显著上升的状态。

3. 四个角度看资产

   • 基本面：周度经济活动指数回落，货币流动性支撑资产价格。
   • 预期面：通胀维持高位成为最大的尾部风险，但基金经理对通胀关注度略有下降。
   • 估值面：美股ERP处于历史低位，风险较高。
   • 情绪面：市场情绪指数回升，反映交易活跃度提升。

4. 风险提示

   • 核心风险：美联储货币政策超预期，若降息不及预期可能引发市场调整。

二、亮点与策略建议

• 配置建议：流动性宽松视角下，关注高景气成长板块与硬资产（如黄金、原油）。
• 风险关注：通胀、地缘冲突、美大选政策不确定性仍是主要波动源。