> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 7月全球投资十大主线总结 ## 核心内容概览 2026年7月全球大类资产表现呈现出明显的分化趋势，其中大宗商品表现最佳，收益率达10.77%，人民币紧随其后，收益率为0.53%，而美元和全球股票则分别录得-1.26%和-0.24%。全球债券收益率为-0.53%，整体表现不佳。本报告从十个主要主线分析了全球资产市场的动态变化。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 美股科技板块内部相关性下降 - 美股科技板块内部相关性显著降低，范达半导体ETF与安硕软件ETF的120日滚动相关系数从0.85降至0.08。 - 纳斯达克100指数与云服务商指数的相关系数降至0.63。 - 市场资金开始区分AI产业链中芯片、软件和云平台的不同风险特征。 ### 2. 中国股票基金净流入创纪录 - 全球股票基金连续27个月净流入，单月流入达2048.1亿美元，创十年新高。 - 中国股票基金单月净流入640.3亿美元，为过去十年最高水平，显示全球资金对中国市场的偏好。 ### 3. 美债收益率上升由实际利率驱动 - 美伊冲突后，美债收益率上升约80个基点，主要由实际利率上涨推动，盈亏平衡通胀率基本稳定。 - 市场认为美联储能控制通胀，但实际融资成本上升对股票估值和经济增长构成压力。 - 1年期美元通胀互换利率保持在2.0%低位，显示能源价格上涨未引发长期通胀。 ### 4. 全球基金经理对AI泡沫态度分化 - 48%的基金经理否认AI存在泡沫，43%认为存在，但45%认为AI泡沫是最大的尾部风险，超过二次通胀。 - AI云服务商的资本开支被视为系统性信用风险的主要来源。 ### 5. 沃什“鹰派暂停”引发美债期限利差上升 - FOMC会议维持利率不变，但三名鹰派委员支持加息25bp，显示美联储内部分歧加剧。 - 市场开始“跟随基本面”交易，美债波动率指数（MOVE）持续上升。 - 美联储角色从“路径给出者”转变为“市场验证者”，利率波动被放大。 ### 6. 信用风险担忧导致北美云服务商CDS利差走阔 - 北美主要云服务商CDS利差和OAS利差全面走阔，反映市场对AI资本开支的担忧。 - 甲骨文因AI建设导致自由现金流转负，被标普降级至BBB-，CDS利差升至217.9bp创历史新高。 - 科技巨头的信用风险定价已显著脱离投资级公司债市场。 ### 7. 美股动量交易与AI交易高度相关 - 美国高贝塔动量股票与AI主题股票的30天滚动相关系数升至0.93，为2020年以来最高。 - 动量策略高度押注单一行业，AI板块反转可能引发量化策略抛售。 ### 8. 日元暴跌后美日联手干预 - 日元跌破163，创38年新低，随后因政策干预在50分钟内反弹3.3%。 - 日本财务省与央行大规模买入日元，美国纽约联储同步实施“汇率询价”。 - 美方参与暗示美日政策默契，以控制日本抛售美债的行为。 ### 9. KOSPI指数波动率超亚洲金融危机水平 - 韩国综合指数在AI带动下大幅上涨后急跌，回撤约27%，年内7次熔断。 - 30天历史波动率突破80，超过1997年亚洲金融危机时期。 - 杠杆ETF的引入被视作放大波动的重要因素。 ### 10. 人民币升值预期触发逆周期因子调整 - 人民币对美元即期回报最强，但升值源于出口超预期与贬值预期逆转。 - 逆周期因子影子变量突破500BP，显示央行对人民币过快升值的担忧。 --- ## 四个角度看资产 ### （一）基本面角度：经济活动指数回落 - 华创宏观周度经济活动指数回落，显示经济基本面有所疲软。 - 美股ERP（股权风险溢价）持续为负，表明市场估值偏高。 ### （二）预期面角度：AI泡沫成为最大尾部风险 - AI泡沫被基金经理视为最大尾部风险，超过二次通胀。 - 市场对AI相关资产的预期存在分歧，但风险偏好正在向AI集中。 ### （三）估值面角度：股债收益差显示市场情绪 - 美股ERP持续为负，表明市场对风险资产的估值偏高。 - 股债收益差反映市场对风险资产的偏好，同时提示潜在回调风险。 ### （四）情绪面角度：市场情绪指数回落 - 市场情绪指数降至60.1，显示市场情绪偏弱。 - 市场波动率上升，投资者情绪趋于谨慎。 --- ## 全球及国内大类资产表现 | 资产 | 本月收益率(%) | 上月收益率(%) | 年初至今收益率(%) | |--------------|----------------|----------------|-------------------| | 能源 | 20.06 | -15.73 | 51.10 | | 恒生指数 | 13.13 | -9.14 | 0.99 | | 标普500大宗商品 | 10.77 | -10.82 | 25.09 | | MLP | 7.56 | -0.04 | 27.44 | | 比特币 | 7.26 | -20.36 | -28.24 | | 农产品 | 6.54 | -3.04 | 4.00 | | 富时100 | 3.53 | 0.84 | 9.43 | | 工业金属 | 3.37 | -8.13 | 8.82 | | 日元 | 3.27 | -2.02 | -0.44 | | MSCI发达市场 | 2.65 | -0.52 | 14.91 | | REITs | 2.18 | 2.39 | 17.83 | | 人民币 | 0.53 | -0.30 | 3.52 | | 标普500 | -0.13 | -1.06 | 9.41 | | 全球股票 | -0.24 | -0.83 | 11.52 | | 美元 | -1.26 | 2.27 | 1.62 | --- ## 风险提示 - **美联储货币政策超预期**：可能对全球资产定价产生重大影响。 - **全球地缘风险加剧**：如美伊冲突、汇率波动等。 - **全球贸易冲突加剧**：可能对全球市场带来不确定性。