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2022年业绩再创新高，多项有序推进成长空间广阔

核心内容

利尔化学在2022年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别达到101.36亿元和18.12亿元，同比增长分别为56.08%和69.01%。尽管在四季度受到草铵膦价格下跌及限电影响，公司仍通过优化供应链和生产组织，确保全年业绩稳健增长。公司当前总股本为800百万股，流通股本为797百万股，流通股比例高达99.63%，表明公司股权结构较为分散，流动性良好。公司总市值约为147亿元，流通市值为146亿元，估值相对较低。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年公司实现营业收入和归母净利润的大幅增长，体现了其在行业中的竞争力和成长潜力。
• 产能扩张与技术优势：公司持续推进草铵膦产能建设，广安基地30000吨/年草铵膦项目已完成，新增2万吨产能。同时，公司积极布局“精草”领域，已储备酶法及生化法制备L-草铵膦工艺，未来有望成为该领域的领先者。
• 产品结构优化：公司正在开发多种新产品，包括唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等，有助于优化产品结构，提升盈利能力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长空间，未来几年盈利有望持续增长。

关键信息

2022年业绩数据

• 营业收入：101.36亿元，同比增长56.08%
• 归母净利润：18.12亿元，同比增长69.01%
• Q4营业收入：23.94亿元，同比增长8.08%
• Q4归母净利润：3.20亿元，同比下降30.46%

草铵膦市场情况

• 2022年草铵膦均价为22.74万元/吨，同比下降6.83%
• 受限电影响，公司广安基地在8月曾限电10余天，但公司通过多基地布局和生产组织优化，仍实现业绩增长

“精草”布局

• 精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为一半，符合国家农药减量化政策
• 广安基地已有3000吨精草铵膦产能，津市、绵阳、广安、荆州分别规划2万吨、3万吨、4万吨、5万吨产能
• 预计津市项目于2023年6月投产

未来产能与项目

• 广安基地118亿元绿色植保系列项目已动工，预计达产后年产值将超百亿元
• 荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目也在推进中

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测分别为17.28亿元、20.28亿元、23.27亿元
• 同比增长率分别为-4.7%、17.4%、14.7%
• 当前股价对应的PE分别为8.5、7.2、6.3倍，估值处于低位，具备投资吸引力

风险提示

1. 新建产能投放不及预期
2. 产品及原料价格大幅波动
3. 草铵膦价格回落
4. 宏观经济下行风险

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级