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银河视点总结（2016年1月25日）

核心内容概述

本报告为2016年1月25日的银河证券晨会纪要，涵盖国际市场、国内市场、期货与货币市场、宏观经济、行业分析、投资策略及个股点评等内容，整体基调偏向谨慎，强调流动性风险、供给侧改革、人民币贬值压力及行业结构性机会。

一、市场表现

国际市场

• 道琼斯：16093.51，+1.33%
• NASDAQ：4591.18，+2.66%
• FTSE100：5900.00，+2.19%
• 香港恒生：19080.51，+2.90%
• 香港国企：8104.98，+3.44%
• 日经指数：16958.53，+5.88%

国内市场

• 上证综指：2916.56，+1.25%
• 深证成指：10111.57，+1.36%
• 沪深300：3113.46，+1.04%
• 上证国债：155.29，+0.04%
• 上证基金：5586.91，+0.35%
• 深圳基金：7104.81，+1.08%

期货与货币市场

• NYMEX原油：32.19，+9.01%
• COMEX黄金：1097.20，-0.17%
• LME铜：4438.00，+1.21%
• LME铝：1479.50，+0.37%
• BDI指数：354.00，-0.28%
• 美元/人民币：6.56，-0.02%

二、主要观点与关键信息

宏观经济

• 2015年中国GDP增速降至6.9%，为1991年以来最低，经济“破7”是成熟过程，非恶化。
• 人民币持续贬值压力，央行通过逆回购、SLO、MLF等工具释放流动性，推迟降准，避免传递宽松预期。
• 国内经济增速放缓，传统需求侧管理难以为继，需依赖供给侧改革。

流动性与货币政策

• 资金外流趋势不减，央行通过多种工具操作释放流动性，稳定春节前后市场。
• 长期资金缺口需通过降准对冲，预计降准时间点在3月底或4月初。
• 短期流动性紧张，但配置需求仍在，利率债仍是首选。

行业分析

• 计算机行业：推荐康耐特，受益于大数据营销与人民币贬值，预计15-17年EPS分别为0.08、0.43和0.60元，给予“推荐”评级。
• 新能源汽车：推荐当升科技，其在乘用车三元材料领域具有技术优势，预计未来业绩仍有增长空间。
• 农业行业：推荐禽业股，认为行业周期第二波机会将到来，预计2016年业绩显著增长，给予“推荐”评级。
• 黄金板块：在避险情绪升温下，黄金具备短期博弈机会，推荐山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、恒邦股份，给予“谨慎推荐”评级。
• 社会服务行业：预计春节将出现史上最大出国旅游潮，推荐万达院线，关注其婚庆业务转型。

个股点评

• 好当家：2015年净利润增长60%-80%，受益于成本和费用下降，预计2016年业绩将继续增长，给予“推荐”评级。
• 鼎汉技术：拟增发4.5亿元，高管认购显示信心，战略转型持续推进，预计2015-2017年备考EPS分别为0.48、0.59、0.72元，给予“推荐”评级。
• 今世缘：作为白酒+婚庆双主业公司，具有转型优势，预计2015-2017年EPS分别为1.34、1.44元，给予“推荐”评级。

三、市场展望

流动性风险

• 流动性风险尚未释放完毕，仍将对A股产生不利影响。
• 货币政策宽松空间有限，需警惕流动性风险。

供给侧改革

• 供给侧改革是推动经济转型的关键，但过程痛苦，需时间逐步出清产能。
• 重点关注产能过剩行业低估值龙头企业及业绩高增长的白马股。

配置建议

• 一季度利率债配置价值凸显，长端利率仍有下行空间。
• 债券市场受流动性影响较大，但信用债发行受阻，市场波动加剧。

四、政策与行业动态

• 国务院会议：明确进一步去产能措施，推动钢铁、煤炭行业结构调整。
• 央行操作：通过多种工具释放流动性，稳定市场，避免降准传递宽松信号。
• 人民币贬值：对出口刺激有限，但对国内市场流动性产生压力。
• 国际经济：欧洲央行维持利率不变，美联储加息预期放缓，全球流动性收缩对新兴市场形成压力。

五、风险提示

• 人民币贬值压力持续，对国内流动性构成影响。
• 去产能过程可能带来信用风险，需警惕僵尸企业倒闭及违约。
• 国内经济进一步下滑风险存在，可能促使央行考虑降准或降息。

六、评级标准

• 行业评级：推荐（超越交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超越交易所指数10%-20%）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于交易所指数10%以上）。
• 公司评级：推荐（超越分析师覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

七、其他要闻

• 外汇储备下降2万亿美元，但影响不大。
• 地方国企改革加速，混改及整体上市料有动作。
• 北京行政副中心规划即将出台。
• 航运业低迷，租大船成本低于租豪车。
• 新能源汽车政策支持加强，补贴体系优化。
• 央行加大流动性投放，市场波动可能持续。

八、分析师团队

• 丁文：责任编辑，执业证书编号S0130511020004
• 秦晓斌：宏观分析
• 潘向东：宏观与债券分析
• 孙建波：策略分析
• 张婧：农业与好当家分析
• 杨华超：新能源汽车分析
• 李琰：今世缘分析
• 王红兵：金融工程分析
• 刘文平：黄金板块分析
• 王华君：鼎汉技术分析

九、免责声明

本报告仅为参考，不构成投资建议，银河证券不承担因使用本报告而产生的任何责任。请客户自行判断，谨慎投资。