20171105-新时代证券-恒华科技-300365.SZ-恒华科技收购资产点评_自有资金收购资产_协同设计软件更上一层楼_5页_956kb

恒华科技收购资产点评总结

核心内容

恒华科技于2017年11月3日公告，其全资子公司道亨科技拟使用自有资金人民币1,200万元收购北京鹏宇成软件技术有限公司持有的“三维协同设计管理系统”全部技术无形资产及相关权益。此次收购旨在增强公司在变电行业三维协同设计及数据管理领域的技术实力，完善其在输变电BIM应用软件领域的业务布局，进一步提升技术优势，巩固行业领先地位，实现公司全产业链布局的战略目标。

主要观点

• 收购对象：鹏宇成的“三维协同设计管理系统”专注于变电行业的三维集成协同设计，尤其是电气专业的协同设计，以及设计过程文档和数据的管理，实现设计成果的数字化移交。
• 增强技术优势：道亨科技在输电线路设计应用软件领域已有一定竞争优势，此次收购将加强其在电力设计应用软件领域的技术积累，推动协同设计软件更上一层楼。
• 内生增长与外延扩张：公司内生业绩持续高增长，2016年归属上市公司股东净利润增速达55.49%，2017年前三季度均超过50%。外延扩张主要聚焦于“技术”含量高的资产，以支持长期战略发展。
• 投资建议：分析师维持“强烈推荐”评级，预计公司2017-2019年净利润分别为1.98 / 2.84 / 3.91亿元，对应EPS分别为1.01 / 1.44 / 1.99元。
• 财务预测：公司营业收入和净利润预计持续增长，2017年营业收入为989百万元，净利润为208百万元。P/E和P/B估值指标逐年下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

关键信息

业绩预测与估值指标

风险提示

• 收购进展和业务整合不达预期
• 政策风险
• 行业竞争加剧

财务比率

财务状况

• 资产负债表：资产总计逐年增长，从2015年的723百万元增至2019年的3082百万元；负债合计也相应增长，从82百万元增至1423百万元。
• 现金流量表：公司经营活动现金流波动较大，但投资和筹资活动现金流总体呈增长趋势，现金净增加额维持正向。

投资评级说明

• 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价预期与所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价预期低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 田杰华：新时代证券计算机行业首席分析师，复旦大学电子工程系本科与硕士，曾任职于交通银行和中国银河证券。

公司数据（2017年11月3日）

• 收盘价（元）：33.18
• 总股本（亿股）：1.97
• 总市值（亿元）：65.47
• 一年最低/最高（元）：29.01 / 48.89
• 近3月换手率（%）：42.32

总结

此次收购标志着恒华科技在电力设计软件领域的重要布局，通过引入先进的三维协同设计管理系统，公司有望在变电行业中进一步巩固其技术领先地位，推动其协同设计软件业务的发展。结合公司内生高增长的业绩表现，分析师认为外延扩张主要聚焦于技术含量高的资产，以实现公司长期战略目标。尽管存在一定的收购与整合风险，但公司整体财务状况良好，估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。