20250424-华安证券-伯特利-603596.SH-2024业绩表现优异_深化一体化底盘协同布局_4页_684kb

伯特利2024年度业绩总结

核心内容概述

伯特利（603596.SH）在2024年度实现了业绩的显著增长，营收和净利润均保持稳定上升趋势，显示出公司在智能电控、机械制动及轻量化零部件等核心业务领域的强劲发展势头。公司持续深化一体化底盘协同布局，加快产品迭代与全球化进程，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2024年实现99.37亿元，同比增长32.95%。
• 归母净利润：12.09亿元，同比增长35.60%。
• 扣非归母净利润：11.13亿元，同比增长30.15%。
• 第四季度表现：营收约33.58亿元，同比增长41.80%，环比增长28.80%；归母净利润约4.31亿元，同比增长45.25%，环比增长34.39%；扣非归母净利润约4.04亿元，同比增长28.93%，环比增长40.59%。

业务结构

• 营收构成：智能电控、机械制动、机械转向业务分别实现营收45.29亿元、44.49亿元、5.59亿元，同比增长37.44%、32.11%、15.69%。
• 产品销量：智能电控/轻量化部件/盘式制动器/机械转向产品分别实现销量521万套、1379万件、340万件、289万件，同比增长40%、35.30%、19.22%、23.75%。
• 营收占比：智能电控业务占总体营收的46.96%，首次超过传统机械制动板块。

产能与项目

• 新增量产项目：309项，同比增长28.2%。
• 新增定点项目：416项，同比增长30.4%，新定点年化收入达65.4亿元。
• 产品布局：智能电控业务聚焦WCBS1.5/2.0、EMB等产品；转向业务向电控转向系统进阶；空气悬架完成B样开发认证。

核心业务发展

智能电控业务

• 增长态势：保持强劲增长，核心优势稳固。
• 产品推进：重点推进WCBS1.5、WCBS2.0及EMB等产品的产业化。
• 产能规划：2025年计划新增WCBS1.0/2.0/ADAS/EMB/空气悬架产能分别为30万套、60万套、70万套、60万套、20万套。

轻量化零部件业务

• 全球化布局：墨西哥工厂有效投产，2024年实现2.75亿元营收。
• 客户合作：与通用、福特、沃尔沃、Stellantis等国际汽车品牌建立合作。
• 政策优势：墨西哥工厂生产的产品符合美墨加协定规定，可免征美国关税。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.66亿元、20.98亿元、27.11亿元，同比增长29.5%、34.0%、29.2%。
• 估值指标：对应2025/2026/2027年P/E分别为22.63x、16.89x、13.07x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 国际关税政策变化
• 汽车销量不及预期
• 原材料成本上升
• 汇率波动
• L3级智能驾驶普及不及预期

财务指标概览

财务报表概要

资产负债表

• 资产总计：2024年为12786亿元，预计2025-2027年分别增长至15712亿元、19356亿元、23558亿元。
• 流动资产：持续增长，2024年为9255亿元，预计2025年达12561亿元。
• 现金：2024年为2185亿元，预计2025年增长至3519亿元。
• 负债合计：2024年为5846亿元，预计2025年达7488亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年为1058亿元，预计2025年增长至1637亿元。
• 投资活动现金流：2024年为-706亿元，预计2025年为-4亿元。
• 筹资活动现金流：2024年为-516亿元，预计2025年为-299亿元。
• 现金净增加额：2024年为-164亿元，预计2025年增长至1334亿元。

利润表

• 营业利润：2024年为1363亿元，预计2025年达1807亿元。
• 利润总额：2024年为1395亿元，预计2025年达1807亿元。
• 净利润：2024年为1222亿元，预计2025年达1583亿元。
• EBITDA：2024年为1600亿元，预计2025年达2154亿元。

关键财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师简介

• 姜肖伟：北京大学光华管理学院硕士，应用物理学/经济学复合背景，八年电子行业经验，覆盖汽车行业。
• 陈飞宇：墨尔本大学硕士，主要覆盖汽车智能化及底盘方向。

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