20250424-华龙证券-伯特利-603596.SH-2024年年报点评报告_Q4归母净利润同比+45.25_智驾全方位布局加速推进_4页_276kb

伯特利2024年年报点评总结

核心内容概述

伯特利（603596.SH）于2024年实现营收99.37亿元，同比增长32.95%，归母净利润12.09亿元，同比增长35.60%。其中，2024年第四季度实现营收33.58亿元，同比增长41.80%，归母净利润4.31亿元，同比增长45.25%。公司智能电控业务表现突出，成为推动营收增长的主要动力。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 营收增长：2024年营收同比增长32.95%，主要得益于新增量产项目及产能扩张。
• 归母净利润增长：2024年归母净利润同比增长35.60%，Q4同比增长45.25%，主要受益于智能电控产品规模效应释放。
• 毛利率变化：2024年机械制动与机械转向产品毛利率同比略有下降，但智能电控产品毛利率同比提升0.74个百分点，显示产品结构优化。

2. 智能电控业务表现亮眼

• 智能电控业务营收达45.30亿元，同比增长37.44%，成为公司增长的核心引擎。
• 2024年新增量产项目309项，同比增长28.2%，其中EPB、盘式制动器、轻量化产品、WCBS、ADAS分别新增136、59、44、33、10项。
• 新增定点项目416项，同比增长30.4%，预计年化收入达65.4亿元。

3. 产能扩张与产品布局

• 公司持续推进产能建设，EPB卡钳、AC6执行机构、轻量化铸造、C-EPS等新增产能分别达125万套、140万套、200万套、26万套。
• 2025年预计新增WCBS1.0/2.0产能30/60万套/年，EMB与空气悬架等新产品加速研发与验证。
• 智驾系统领域，公司积极布局L2及L2+ADAS产品商业化，并在行泊一体化域控制器、高精地图、智能算法等方面展开研发，预计2025年新增ADAS产能70万套/年。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为15.28/19.35/24.71亿元，对应PE分别为23.2/18.3/14.3倍，低于可比公司估值水平。
• 可比公司估值：包括拓普集团、德赛西威、亚太股份等，其PE分别为26.1/37.0/47.5倍，显示伯特利估值具备吸引力。

关键信息

1. 财务数据亮点

• 营收与利润：2024年营收与归母净利润均实现稳定增长，Q4增长显著。
• 现金流：2024年经营性现金净流入4.36亿元，同比增长220.39%，显示公司现金流状况改善。
• 资产负债：公司资产负债率维持在合理水平，流动比率与速动比率略有下降，但仍保持良好流动性。

2. 产品与技术布局

• 公司在智能电控、线控底盘、智能驾驶等前沿领域持续发力，产品结构不断优化。
• 智能驾驶布局全面，涵盖L2及L2+ADAS产品，以及行泊一体化域控制器、高精地图、智能算法等。

3. 风险提示

• 行业竞争加剧、定点项目需求不及预期、关税变动、上游原材料涨价、智驾政策变动等风险需关注。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 估值优势：当前股价对应PE低于可比公司，具备投资价值。

总结

伯特利2024年年报显示其在智能电控、线控底盘及智能驾驶领域布局加速，推动营收与利润双增长。公司通过新增量产项目、产能扩张及技术研发，进一步巩固市场地位，未来三年盈利预测显示其具备良好的增长潜力。当前估值较低，具备投资吸引力。