20180831-华创证券-璞泰来-603659.SH-2018年中报点评_负极材料和隔膜业务持续快速增长_锂电设备业务增长稳健_6页_606kb

璞泰来（603659）2018年中报总结

核心内容

璞泰来2018年上半年实现营业收入13.78亿元，同比增长44.34%，归属母公司股东净利润2.57亿元，同比增长31.29%。整体业绩基本符合市场预期，但利润增速低于收入增速，主要由于毛利率小幅下滑及资产减值损失增加。

主要观点

• 负极材料业务快速增长：上半年负极材料收入达8.44亿元，同比增长33.81%，出货量约1.3万吨，对应单价仍保持行业较高水平。公司通过供应链管理锁定关键原材料，保障盈利能力。
• 锂电设备业务稳健增长：锂电设备收入2.63亿元，同比增长12.65%。公司优化客户结构，减少对风险较高客户的供货，保持价格和毛利率稳定。
• 隔膜业务增长显著：隔膜业务收入0.86亿元，同比增长32.67%。公司积极推进湿法隔膜认证和量产，并于7月3日收购溧阳月泉66.67%股权，增强市场竞争力。
• 毛利率下降影响利润：上半年毛利率为35.52%，同比降低1.54%，主要受原材料价格波动影响。销售费用率下降0.69%，管理费用率上升0.38%，主要因研发投入增加。
• 经营性现金流变化：经营活动现金流净额为净流出0.74亿元，较去年同期有所增加，主要由于原材料备货增加导致存货上升。

关键信息

财务表现

子公司表现

财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为6.46亿、8.47亿、10.91亿，同比增长43%、31%、29%。
• 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 新产能投放进度低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 产品价格大幅降价。

总结

璞泰来2018年上半年在负极材料和隔膜业务上持续增长，锂电设备业务保持稳健。尽管毛利率略有下降，但公司通过供应链管理和优化客户结构，维持了盈利能力。随着产能扩张和新业务的推进，公司有望在未来几年保持增长态势。投资方面，公司维持“强推”评级，但需关注行业竞争和产品价格波动等风险。