20220327-国信期货-甲醇季报_下游亏损扩大_关注甲醇春检节奏_14页_2mb

国信期货甲醇季报总结

核心内容

2022年一季度，甲醇期货及现货价格整体震荡走高，国内供应维持高位，进口利润缩窄，沿海库存累积缓慢，二季度或进入累库周期。下游需求端整体表现疲软，多数下游产品亏损扩大，尤其是外采甲醇制烯烃装置亏损加剧，需关注其开工变化。同时，地缘政治因素对能化板块造成较大情绪波动，需警惕市场风险。

主要观点

1. 价格走势

• 甲醇期货：一季度整体震荡走高，主力合约价格从季度初上涨约20%，季度末报3111元/吨。
• 现货价格：内蒙古价格达2625元/吨，较季度初上涨35%；太仓价格3030元/吨，上涨17%。
• 外盘价格：受地缘政治影响，欧洲甲醇价格涨幅6%，美国上涨17%，中国主港CFR价格涨幅21%，非伊货源价格超过400美元/吨。
• 基差走势：港口基差运行在-70至40元/吨之间，季度末略有走强；内地基差走强约200元/吨，内地与港口套利窗口打开。

2. 国内供应情况

• 开工率：一季度国内甲醇装置平均开工率约71%，3月底升至72.87%，高于去年同期1.43个百分点。
• 产量：月均产量585万吨，较2021年月均水平高出25万吨。
• 春检情况：春检预计时间暂缓，检修数量或不及往年，装置开工维持高位。
• 煤制甲醇利润：由于煤炭价格涨幅较小，内蒙古煤制甲醇理论现金流扭亏为盈。

3. 进出口情况

• 进口：一季度平均进口利润仅5元/吨，进口套利窗口关闭。3月进口量预计80万吨，沿海库存累积缓慢。
• 出口：一季度累计出口量2.65万吨，同比下降37.37%。出口均价下降，出口量波动较大。

4. 需求端表现

• 下游开工率：一季度甲醇整体下游加权开工率72%，较季度初上涨2个百分点；传统下游加权开工率48%，涨幅2个百分点。
• MTO装置：外采甲醇的MTO装置平均负荷84.47%，较季度初上涨15%。但季度末港口装置理论亏损扩大至1300元/吨。
• 传统下游：甲醛、二甲醚、醋酸等开工恢复至较高水平，但因终端需求增长有限，利润大幅下滑，其中甲醛、二甲醚利润被吞噬，仅醋酸仍保持约2000元/吨利润。
• 二季度展望：南方梅雨季节将至，传统下游开工或再次下滑。

关键信息

供应端

• 国内开工：全国平均开工率约71%，3月底升至72.87%。
• 春检影响：春检预计时间推迟，检修数量或少于往年，对供应影响有限。
• 煤价影响：煤炭价格涨幅较小，带动甲醇价格上涨，内蒙古煤制甲醇利润扭亏为盈。
• 进口情况：一季度进口利润缩窄，沿海库存累积缓慢，预计3月底至4月上旬进口船货到港集中，沿海将进入累库周期。

需求端

• MTO装置：外采甲醇制烯烃装置开工率上升，但理论亏损扩大。
• 传统下游：甲醛、二甲醚等开工恢复，但利润被压缩，仅醋酸保持较高利润。
• 二季度风险：南方梅雨季节或导致传统下游开工下滑，需关注需求变化。

市场风险

• 地缘政治影响：国际原油及天然气价格波动剧烈，对甲醇价格和下游盈利造成较大影响。
• 情绪波动：能化板块受地缘政治情绪影响较大，需警惕市场波动风险。

操作建议

• 关注春检节奏：国内春检或延迟，检修数量或少于往年，对供应端影响有限。
• 警惕累库周期：沿海地区进口船货集中到港，预计二季度进入累库周期。
• 关注下游利润：MTO装置亏损扩大，传统下游开工或受梅雨影响下滑，需密切跟踪需求变化。
• 防范市场波动：受地缘政治影响，能化板块波动加剧，需防范市场情绪风险。

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