20201130-华安期货-2020年12月股指期货市场展望_A股向上趋势不改_警惕海外市场风险__6页_639kb

2020年12月A股股指期货市场展望总结

核心内容

2020年12月A股市场整体呈现向上趋势，但需警惕海外市场风险。国内经济持续复苏，企业利润修复带动股指估值提升，但央行对货币市场“紧平衡”的定位限制了流动性宽松的空间，因此股指估值提升幅度有限。市场投资策略以看多为主，重点关注IF和IH品种，期权策略建议以卖方策略为主。

主要观点

• 经济复苏持续：11月PMI数据亮眼，制造业生产与新订单指数继续上升，显示经济运行良好，主动补库存周期仍在延续。
• 出口表现强劲：10月中国出口同比增长11.4%，主要受益于国外医疗器械需求维持高位及主要经济体经济复苏预期。
• 流动性趋于中性：央行强调“紧平衡”状态，控制社融增速以满足实体经济需求，流动性宽松预期减弱。
• 风险偏好回升：美国大选结果落地及疫苗即将投产，市场消息面趋于稳定，投资者风险偏好有所提升。
• 股指波动率回落：11月三大股指波动率大幅下滑，重回低位区间，市场情绪趋于平稳。

关键信息

1. 11月市场表现回顾

• IH和IF指数表现较好：IH和IF指数在11月涨幅显著，而IC表现相对疲软。
• 总持仓增加：市场总持仓达到49.5万手，环比增加4万手。
• 主要股指涨幅：
  • 上证综指：6.03%
  • 沪深300：6.64%
  • 中证500：4.11%
• 基差变化：
  • IC2012贴水-26.28
  • IF2012贴水6.21
  • IH2012贴水-4.19
• 波动率下降：
  • 上证50：15.47%
  • 中证500：15.50%
  • 沪深300：17.99%
  • 三大股指波动率月内大幅下滑，重回低位区间。

2. 宏观经济分析

2.1 PMI数据亮眼

• 11月PMI：52.1%，环比上升0.7个百分点。
• 财新PMI：52.8%，环比上升1.6个百分点。
• 企业规模PMI：
  • 大型企业：53.0%
  • 中型企业：52.0%
  • 小型企业：50.1%
• 分类指数表现：
  • 生产指数：54.7%
  • 新订单指数：53.9%
  • 原材料库存指数：48.6%
  • 从业人员指数：49.5%
  • 出厂价格指数：56.5（环比上涨3.3个百分点）

2.2 投资与消费复苏分化

• 工业增加值：10月同比增长6.9%，环比增长0.78%。
• 固定资产投资：1—10月同比增长1.8%，民间投资下降0.7%，降幅收窄。
• 消费复苏：10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，但1—10月同比下降5.9%。

2.3 出口持续增长

• 10月进出口总额：4159.2亿美元，同比增长8.4%。
• 出口增长：2371.8亿美元，同比增长11.4%。
• 进口增长：1787.4亿美元，同比增长4.7%。
• 贸易顺差：584.4亿美元，显示出口对经济的支撑作用。

2.4 流动性与利率情况

• 货币市场紧平衡：央行强调控制流动性，避免市场缺钱或钱溢出。
• 利率变化：
  • R001加权平均利率：0.8914%，较上周下降109.06个基点。
  • R007加权平均利率：2.5837%，较上周上升22.41个基点。
  • R014加权平均利率：2.8648%，较上周下降8.99个基点。
  • R1M加权平均利率：5.5596%，较上周上升256.46个基点。
• SHIBOR利率：
  • 隔夜：0.836%，较上周下降112.3个基点。
  • 1周：2.336%，较上周上升10.8个基点。
  • 2周：2.815%，较上周上升16.9个基点。
  • 3月：3.136%，较上周上升11.5个基点。
• 社会融资规模：
  • 10月末社会融资规模存量：281.28万亿元，同比增长13.7%。
  • 人民币贷款余额：168.92万亿元，同比增长13.3%。
  • 企业债券余额：27.53万亿元，同比增长20.4%。
  • 政府债券余额：44.95万亿元，同比增长20.9%。

投资策略建议

• 股指期货：以看多为主，重点关注IF和IH品种。
• 期权策略：建议采取卖方策略，卖出5200/5300行权价的沪深300看涨期权，收取权利金。
• 跨品种套利：做多IF/IH，做空IC，把握市场结构性分化机会。

风险提示

• 海外市场风险：美国大选与疫苗投产后，海外市场可能波动加剧，需关注其对A股的影响。
• 流动性变化：央行对货币市场的“紧平衡”定位可能限制股指估值提升空间，需警惕流动性收紧风险。