深度报告-2025-07-29-开源证券-联邦制药（03933）_港股公司首次覆盖报告_抗生素龙头企业_掘金动保及代谢领域页_41页_4mb

联邦制药（03933.HK）研究报告总结

公司概况

• 医药生物/化学制药领域龙头企业
• 成立于1990年并于2007年在香港上市
• 主营抗生素中间体、原料药、制剂及代谢领域产品，动保业务加快布局

核心优势

• 抗生素业务：龙头地位稳固，中间体及原料药一体化优势显著，6-APA市场占有率高，价格维持高位。
• 动保扩展：与牧原食品等集团客户合作，产品管线丰富，产能扩张推动增长。
• 代谢创新：GLP-1类降糖减重药UBT251开展全球多中心临床试验，并授权诺和诺德。
• 研发实力：研发投入持续增长，管线涵盖胰岛素后续产品及眼科、自身免疫等创新药。

财务表现

• 2024年营业收入137.59亿元，净利润26.6亿元，同比分别增长0.14%和-1.5%。
• 净利润2023-2027E年预计分别为27.01亿、26.60亿、28.39亿、24.52亿、27.05亿元。
• 当前股价15.9港元，PE分别为9.3、10.7、9.7倍（2025-2027E）。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 行业竞争加剧，价格波动
• 汇率风险影响海外业务

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 建议关注公司产品快速推进及产能扩张带来的长期增长潜力