20260128-开源证券-2025年12月工业企业利润点评_工业企业利润增长转正_新旧动能分化持续_8页_769kb

2025年12月工业企业利润点评总结

核心内容

2025年12月，国家统计局公布的工业企业利润数据表明，规上工业利润同比增长 5.3%，结束了连续三年的负增长，全年规上工业利润同比增长 0.6%，较前值提升 3.9pct。营收同比增长 1.1%，较前值下降 0.5pct，利润与营收呈现分化态势，利润增长优于营收表现。12月营收利润率同比提升 0.02pct，显示企业盈利能力有所增强。

主要观点

• 利润增长转正：2025年工业企业利润增长重回正区间，经济修复迹象显现。
• 新旧动能分化：装备制造业成为利润增长的主要驱动力，高技术制造业表现尤为亮眼。
• 结构性亮点：计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长 19.5%，较11月提升 4.5pct，显示出强劲增长态势。
• 行业表现分化：消费品制造板块利润占比持续下降，而装备制造板块利润占比持续上升，达到 39.8%。部分行业如食品烟酒、纺服、木材加工、家具制造等仍面临利润下滑压力。
• 经济结构压力：内需不足、地产寻底仍是经济增长面临的挑战。

关键信息

工业企业利润结构

制造业利润表现

利润占比变化（2025年12月 vs 2024年12月）

债市观点

• 收益率走势：1月27日，债市收益率整体上行，30年期国债活跃券收益率最高上行至 2.2635%，10Y国开活跃券收益率震荡上行。
• 市场影响：午后权益端走强对债市形成压制，市场情绪有所波动。
• 未来展望：10年国债目标区间预计在 2%-3%，中枢或为 2.5%。
• 影响因素：
  • 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初可能的宽信用、宽财政政策，加速经济周期回升。
  • 宽货币：若有宽货币政策（如降准降息、买债等），则为减配机会。
  • 通胀：需关注PPI环比是否持续为正，以判断通胀回升情况。
  • 资金利率：若通胀回升，资金收紧存在可能，短端债券收益率或将上行。
  • 地产：地产作为滞后指标，可能在经济指标回升及股市上涨后见底。
• 风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。

附图说明

• 附图1：12月规上工业企业利润累计同比增长 0.6%。
• 附图2：12月规上工业企业利润当月同比增长 5.3%。
• 附图3：量较1-11月有所下降，价格提升，利润率提升推动规上工业利润累计有所回升。
• 附图4：12月采矿业利润累计同比有所修复。
• 附图5：12月国有工业企业利润累计同比有所下降。
• 附图6：名义库存、实际库存同比均回落。
• 附图7：营收利润率较前值提升 0.02pct。
• 附图8：10Y国债活跃券收益率震荡上行。
• 附图9：10Y国开活跃券收益率震荡上行。
• 附图10：1月27日10Y国开债银行买方力量较强。

附表说明

• 附表1：计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长 19.5%，较11月提升 4.5pct。
• 附表2：消费品制造相关行业利润占比有所下降，装备制造行业占比上升。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

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