20240527-国海证券-债券研究周报_资金出表_如何影响机构行为__19页_3mb

资金出表对机构行为的影响

4月以来，大量表内资金流向表外，导致非银机构如基金和理财的规模快速扩张。例如，广义基金债券托管量创2021年12月以来新高。调查显示，机构配置行为从利率债转向信用债，基金增配短端信用债和5Y二永债，理财则增加信用债和二永债配置，并回调久期。这轮资金转移对债市影响可能持续至三季度初，非银机构对中短端信用债需求高位，利率可能下行，机会在于中短端信用债和5Y二永债。同时，当前资金价格保持宽松，机构杠杆率和量化指标基本稳定，但需警惕流动性退潮风险。历史数据参考有限，模型可能误差，经济超预期也需注意。