20240611-国海证券-债券研究周报_资金出表如何影响信用债__24页_3mb

资金出表对信用债市场的影响分析

一、供给端变化

1. 3Y信用债净融资萎缩，而银行通过大量发行同业存单和商金债补充负债，导致短端供给增加、中长端（尤其是3Y）供给不足，供需差距扩大。
2. 同业存单净融资规模持续增长，与中票收益率倒挂，反映出机构对存单的被动需求有限。

二、需求端表现

1. 广义资管机构偏好1-3Y信用债，但受限于久期要求，部分需求外溢至同业存单，整体配置积极性一般。
2. 禁止手工补息政策推动理财规模扩张，叠加资金出表，预计影响将持续至三季度初。

三、中短端供需错位机会

1. 若3Y信用债供给不足，3Y-1Y收益率曲线平坦化或进一步加剧。
2. 投资建议：
   • 3Y信用债：关注6月末理财回表前后的配置机会，以及三季度末资金流动性变化。
   • 1Y同业存单：当前利差处于低位，可趁早配置，但仍需警惕利率上行风险。

四、其他市场观察

1. 全市场杠杆率持续上升，基金、保险机构杠杆增加明显，需警惕流动性退潮风险。
2. 破净理财产品比例攀升，反映市场资金压力加大。

五、风险提示
流动性退潮、历史数据偏差、政策超预期调整及经济环境变化均可能导致市场波动需高度关注。