20211023-西部证券-派能科技-688063.SH-2021年三季报点评_21Q3出货环比快速提升_净利率受材料涨价影响大_3页_252kb

报告摘要

派能科技2021年三季报总结

核心内容

派能科技（688063.SH）于2021年10月23日发布2021年三季报，数据显示公司业绩表现良好，但净利率受到材料价格上涨和新产能爬坡的影响有所下滑。

业绩表现

2021年1-3季度：
- 营收：12.95亿元，同比增长60.15%
- 归母净利润：2.51亿元，同比增长27.81%
2021年第三季度：
- 营收：6.13亿元，同比增长95.36%，环比增长44.58%
- 归母净利润：0.96亿元，同比增长31.65%，环比持平

出货情况

2021年第三季度储能系统和电芯出货合计474MWh，环比增长52%
新产能于2021年6月投产，6-9月处于爬坡期，9月底完成，带动了出货量的显著提升

主要观点

产能扩张与增长潜力

公司2021年6月投产1.5GWh新产能，预计年底形成3GWh左右的总产能
募投项目剩余3GWh储能锂电池系统产能将在未来三年逐步达产，届时总产能将达到6GWh
产能扩张将支撑未来业绩增长，尤其是随着新能源行业的发展

市场地位与客户结构

公司在家用储能领域市占率排名行业前二，2020年市占率为12.9%
海外客户优质，包括欧洲最大的储能系统集成商Sonnen、英国最大的光伏提供商Segen、欧洲领先的光伏提供商Kranich Solar和西班牙大型储能供应商Solar Rocket
欧洲各国为实现2050年碳中和目标，出台多项政策支持储能行业发展，公司有望持续受益

投资建议与评级调整

由于锂电材料价格持续上涨，公司净利率受到较大影响，因此下调2021-2023年归母净利润预测
- 下调后预测：3.76/5.09/6.72亿元
- 同比增长：37.1% / 35.4% / 31.9%
EPS预测：2.43/3.29/4.34元
投资评级调整为“增持”，较前次“买入”有所调低

关键信息

财务预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	820	1,120	2,125	3,244	4,463
归母净利润（百万元）	144	274	376	509	672
EPS（元）	0.93	1.77	2.43	3.29	4.34
P/E	223.7	117.4	85.7	63.3	48.0
P/B	54.4	11.8	10.5	9.1	7.7

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	40.6%	17.3%	12.9%	15.4%	17.4%
毛利率	37.0%	43.5%	34.4%	32.8%	32.3%
营业利润率	20.1%	27.9%	20.0%	17.8%	17.1%
营业收入增长率	92.4%	36.6%	89.7%	52.7%	37.6%
归母净利润增长率	217.0%	90.5%	37.1%	35.4%	31.9%
资产负债率	44.2%	14.9%	24.6%	28.9%	32.8%
流动比	1.51	3.66	3.66	3.14	2.78
速动比	1.07	5.53	3.17	2.65	2.30

风险提示

行业竞争加剧
储能需求不及预期
海外疫情反复

投资评级说明

买入：投资收益率领先市场基准指数20%以上
增持：投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间
中性：投资收益率与市场基准指数相差-5%到5%
卖出：投资收益率落后市场基准指数大于5%

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