20250908-东吴证券-海博思创-688411.SH-2025年中报点评_25Q2出货高增_海外加速起量_未来独储+运维空间巨大_3页_435kb

海博思创（688411）2025年中报点评

公司点评

关键数据

• 股票代码：688411
• 行业：其他电源设备Ⅱ
• 最新评级：买入（维持）
• 分析师：曾朵红、郭亚男
• 发布日期：2025年09月08日

投资要点

1. 业绩超预期：

   • 2025年上半年营收45.2亿元，同比增长22.7%；归母净利润3.2亿元，同比增长12.1%。
   • 第二季度营收29.7亿元，环比增长92.1%；归母净利润2.2亿元，环比增长136.5%，略超市场预期。

2. 储能业务高速增长：

   • H1储能系统出货9.5GWh，同比增长111%；其中二季度出货6.57GWh，环比增长127%。
   • 独立储能出货约2.2GWh，海外市场进入元年，Q2出货200MWh。

3. 财务亮点：

   • 第二季度费用率同比下降，现金流改善，期间费用率8.8%。
   • 净利润预测上调，2025-2027年归母净利润分别为9.2亿元、12.7亿元、18.2亿元。

4. 未来增长点：

   • 高质量独立储能项目、轻资产运维模式具备较大增长空间。
   • 海外市场出货量预计2025年提升至3GWh以上，整体出货目标30GWh以上。

风险提示

• 竞争加剧风险
• 需求不及预期
• 国际贸易及政策变动

财务数据摘要

• 毛利率：17.5%（H1），环比下降。
• 净利率：12%（H1），环比提升。
• 估值：2025E预测PE 29倍，ROE预计20.64%。