通信行业中期策略：顺势而为，聚焦算力基础设施和央企价值重塑-20230721-中原证券-34页_1mb

通信行业中期策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师唐俊男撰写，研究助理为李璐毅。报告发布日期为2023年7月21日，投资评级为“强于大市”。核心内容聚焦于算力基础设施和央企价值重塑两大方向，认为这两者是推动通信行业发展的关键因素。

主要观点

• 行业表现强劲：截至2023年6月30日，通信行业指数上涨46.14%，排名居首，但市盈率仍处于历史低位。
• 行业盈利能力提升：2023Q1通信行业毛利率和净利率分别上升3.84pct和2.98pct，显示出行业整体盈利能力增强。
• 算力基础设施需求上升：AI产业的快速发展推动了算力基础设施投资，尤其是数据中心和光模块需求显著增长。
• 央企价值重塑：政府推动建立具有中国特色的估值体系，引导央企价值回归，运营商在B端业务和数据要素资产方面具备增长潜力。

关键信息

1. 行情回顾及行业经营情况

• 行业表现：2023Q1通信行业指数上涨3.1%，归母净利润环比增长46.1%。
• 公募基金持仓：前十大个股持仓市值占通信行业基金总持仓市值的79.91%，中兴通讯、中际旭创、深桑达A被增持。
• 北向资金配置：北向资金持股市值占流通市值比为2.13%，配置比例为1.32%，中天科技、烽火通信、中国联通被增持。

2. 市场展望

• 算力基础设施：AI和数字中国建设推动算力需求增长，运营商资本开支向算力倾斜。
• 央企价值重塑：政策支持引导央企价值回归，推动企业良性发展，运营商在B端和数据要素业务方面具备增长潜力。

3. 算力基础设施

• 全球算力需求：全球云计算市场回暖，预计2023-2026年全球算力市场规模年均复合增长率达65%。
• AI推动算力增长：生成式AI和大语言模型需求激增，推动数据中心和光模块市场发展。
• 光模块市场：预计未来5年全球光模块市场年均复合增长率达11%，800G光模块将在2025年主导市场。
• 国内光模块厂商：中际旭创、华工科技、天孚通信等国内企业在全球市场占据主导地位，受益于AI和数据中心建设。

4. ICT设备

• 市场格局：ICT设备市场格局相对稳定，服务器、交换机等设备需求持续增长。
• 国内市场：2022年中国服务器市场规模达270亿美元，占全球市场25%。
• ICT设备商机会：AI、云计算、区块链等新技术推动ICT设备需求增长，运营商资本开支向ICT设备倾斜。

5. 央企价值重塑

• 政策支持：2022年以来，政府出台多项政策，推动国企改革和建立中国特色估值体系。
• 运营商业务增长：运营商B端业务增长迅速，数据要素资产重要性提升，有望带来新机遇。
• “一利五率”考核：国资委优化央企考核指标，提升企业运营效率和盈利能力。

投资建议

• 关注光模块/光器件：受益于AI和数据中心建设，建议关注中际旭创、华工科技、天孚通信等企业。
• 关注ICT设备：受益于数字化转型和AI发展，建议关注工业富联、中兴通讯、共进股份等企业。
• 关注运营商：运营商在B端业务和数据要素资产方面具备增长潜力，建议关注中国移动、中国电信、中国联通。

风险提示

• 国际环境变化：可能影响供应链稳定性。
• 汇率波动：可能对海外业务产生影响。
• 资本开支不及预期：可能影响行业增长。
• AI发展不及预期：可能影响算力需求增长。
• 数字中国建设不及预期：可能影响政策支持带来的增长。

图表与数据

• 行业指数表现：图1显示通信行业指数涨幅领先。
• 行业估值：图2显示通信行业市盈率处于历史低位。
• 营收与利润：图5、图6显示通信行业营收和利润增长。
• 运营商资本开支：图29、图30、图31显示三大运营商资本开支情况。
• 光模块市场：图34显示全球光模块销售情况，图35显示以太网光模块销售情况。
• ICT设备市场：图42、图43显示服务器和交换机市场情况。
• 政策支持：表5显示央企经营业绩考核指标，图27、图28显示国内云厂商资本开支情况。

总结

本报告指出，通信行业在2023年表现强劲，但估值仍处于低位。随着AI和数字中国建设的推进，算力基础设施和ICT设备需求持续增长，运营商在B端和数据要素业务方面具备增长潜力。建议投资者关注光模块/光器件、ICT设备和运营商板块，同时需注意国际环境变化、汇率波动等风险。