20230721-中原证券-通信行业中期策略_顺势而为_聚焦算力基础设施和央企价值重塑_34页_2mb

投资要点

通信行业2023年上半年表现强劲，指数上涨46.14%，在30个中信一级行业指数中排名首位。行业市盈率处于历史低位，营收和归母净利润分别增长84%和86%。盈利能力显著改善，毛利率和净利率同比大幅提升。未来展望聚焦AI大模型迭代和算力基础设施需求增长，运营商资本开支向算力倾斜，推动云计算和数据中心发展。投资建议维持行业“强于大市”，推荐关注光模块/光器件、ICT设备和电信运营商板块。

行业经营情况

2023Q1通信行业实现营收6036亿元，同比增长84%；归母净利润445亿元，同比增长86%。毛利率和净利率分别为25.80%和7.88%，同比上升38.4和29.8个百分点。三大运营商业绩稳健，移动、电信和联通营收同比增速分别为10.31%、9.4%和9.21%。新兴业务如云计算和物联网贡献显著，推动B端增长。

未来展望

AI技术快速发展（如ChatGPT升级和国产模型跟进），带动算力需求激增。全球云计算市场触底反弹，IDC预测AI计算市场规模从2022年的195亿美元增长到2026年的3466亿美元。国内运营商加大算力投资，资本开支小幅增长，政策支持数字经济和“东数西算”战略。央企价值重塑通过“一利五率”考核体系推动改革，运营商数据要素业务潜力大。

投资建议

维持行业“强于大市”评级。重点关注：

• 光模块/光器件：受益于800G技术迭代和AI算力需求（如中际旭创、华工科技）。
• ICT设备：服务器、交换机市场增长，AI应用场景扩张（如工业富联、中兴通讯）。
• 电信运营商：产业数字化和B端业务增长，数据要素资产入表提供新机遇（如中国移动、中国电信）。

风险提示

供应链中断、汇率波动、资本开支低于预期、AI技术发展不及预期等风险可能影响行业表现。