通信-行业中期策略：顺势而为，聚焦算力基础设施和央企价值重塑_34页_2mb

通信行业中期策略总结

核心内容

本报告分析了2023年上半年通信行业的发展情况，并展望了2023年下半年的行业趋势，提出应重点关注算力基础设施和央企价值重塑两大方向。报告指出，通信行业整体表现优于沪深300指数，市盈率处于历史低位，盈利能力显著改善，营收和净利润均实现增长。同时，行业正面临AI技术快速迭代、数字经济持续增长等多重机遇。

主要观点

1. 行情回顾及行业经营情况

• 通信行业表现突出：截至2023年6月30日，通信行业指数上涨46.14%，在30个中信一级行业中排名第一。
• 盈利能力提升：2023Q1通信行业毛利率为25.80%，净利率为7.88%，分别较去年同期提升3.84pct和2.98pct。
• 公募基金与北向资金配置增加：公募基金持仓市值占通信行业流通市值比例提升至3.71%，北向资金持股市值占流通市值比提升至2.13%。
• 运营商业绩稳健增长：2023Q1三大运营商合计营收4777.2亿元，同比增长9.84%；归母净利润合计383.2亿元，同比增长9.86%。其中，中国移动营收增速高于净利润增速，而中国电信和中国联通净利润增速高于营收增速。

2. 市场展望

2023年下半年，通信行业将重点关注以下两个方向：

• 算力基础设施：AI和大语言模型的快速发展推动了算力需求的激增，云厂商持续加大AI领域投资，光模块和ICT设备作为核心组件，将受益于算力需求的持续释放。
• 央企价值重塑：国家推动国企改革和建立中国特色估值体系，运营商作为数字化基础设施的主导者，具备显著的产业优势，其B端业务和数据要素业务有望成为新的增长点。

关键信息

算力基础设施

• 全球算力需求增长：随着AIGC和生成式AI的快速发展，全球算力市场规模预计从2022年的195亿美元增长至2026年的346.6亿美元，其中生成式AI算力市场规模将从8.2亿美元增长至109.9亿美元。
• 光模块需求增长：光模块作为数据中心的重要零部件，受益于数据传输量增加和AI算力需求，预计未来将向800G及以上产品迭代。
• 国内光模块市场：中国供应商在全球以太网光模块市场占据主导地位，2023年全球光模块市场规模预计增长至200亿美元，中国光模块市场有望增长至35亿美元。
• ICT设备需求增长：随着企业数字化转型和AI产业的快速发展，ICT设备市场持续增长，服务器和交换机作为核心设备，将受益于行业扩张。

央企价值重塑

• 政策支持：2022年以来，政府多次出台政策支持国企改革和建立中国特色估值体系，引导央企价值合理回归。
• 运营商转型：运营商在C端业务稳定增长的基础上，B端业务和数据要素业务成为新的增长引擎，尤其是产业数字化和数据交易市场的发展，将为运营商带来新机遇。
• 考核体系优化：国资委提出“一利五率”考核指标，推动央企经营向市场化、专业化发展。

投资建议

• 关注光模块/光器件厂商：受益于AI和算力需求增长，建议关注中际旭创、华工科技、天孚通信等公司。
• 关注ICT设备商：随着数字化转型加速，建议关注工业富联、中兴通讯、共进股份等公司。
• 关注电信运营商：运营商在B端业务和数据要素业务上具备增长潜力，建议关注中国移动、中国电信、中国联通等公司。

风险提示

• 国际环境变化可能影响供应链。
• 汇率波动风险。
• 云厂商或运营商资本开支不及预期。
• 数字中国建设进展不及预期。
• 云计算业务发展不及预期。
• AI发展不及预期。
• 行业竞争加剧。

结构总结

1. 行情回顾及行业经营情况

• 通信行业整体表现优异，市盈率处于历史低位。
• 2023Q1行业营收和净利润均实现增长，盈利能力提升。
• 公募基金和北向资金配置增加，显示出市场对通信行业的认可。

2. 市场展望

• 2023年下半年应聚焦算力基础设施和央企价值重塑。
• 算力基础设施需求旺盛，光模块和ICT设备将受益。
• 央企价值重塑政策支持，运营商B端业务和数据要素业务迎来发展机遇。

3. 算力基础设施

• AI和大语言模型推动算力需求增长，全球云计算市场逐步回暖。
• 光模块和ICT设备作为核心组件，需求持续释放。
• 中国光模块市场在全球占据主导地位，未来增长潜力大。

4. 央企价值重塑

• 政策推动国企改革和建立中国特色估值体系，央企价值有望回归。
• 运营商在B端业务和数据要素业务上具备显著优势，成为新的增长点。
• 未来将通过产业数字化和数据交易市场实现业绩增长。

5. 投资建议

• 光模块/光器件：关注中际旭创、华工科技、天孚通信。
• ICT设备：关注工业富联、中兴通讯、共进股份。
• 电信运营商：关注中国移动、中国电信、中国联通。

6. 风险提示

• 国际环境变化、汇率波动、资本开支不及预期、数字中国建设、AI发展、行业竞争等风险需关注。