20130730-莫尼塔投资-外需是中国当前一根希望_稻草__27页_909kb

外需是中国当前一根希望“稻草”总结

核心内容

本报告指出，尽管中国2013年第二季度出口出现疲软，但预计随着美国经济复苏，外需将逐步改善，对中国出口形成利好。同时，人民币升值对制造业成本的影响有限，中国制造业在劳动力成本和出口结构升级方面仍具优势，从而支撑了中国出口的竞争力。

主要观点

• 外需复苏预期：美国因财政悬崖影响在2季度出现经济疲软，但进入3季度后，美国经济复苏步伐加快，预计其GDP环比折年率将分别达到0.7%和2.8%。美国消费者信心指数已显现复苏迹象，将带动出口需求回升。

• 人民币升值影响有限：人民币升值10%对制造业成本影响不大，大部分行业以美元计的销售单价上升不超过5%。中国制造业整体成本优势依然显著，尤其是劳动力成本远低于美国。

• 出口结构升级：中国出口商品结构向技术含量较高的领域升级，如化学制品、制成品和机械设备，且在全球市场的份额持续上升。中国在第六类制成品和第七类机械设备的出口金额已位列全球第一。

• 出口对GDP的拉动作用：在支出法口径下，净出口占GDP比重约为3%，但考虑到出口商品的国内生产部分，其对GDP的拉动作用约为15%~16%。若出口增长5%~10%，则可能带动GDP增长0.8%~1.5%。

• 出口商信心提升：调研显示，70%的出口商预计下半年出口收入将同比增长，且“美欧订单低迷”成为经营困难的主要因素的占比下降，北美市场占比提升10%。

• 广交会显示外需复苏：2013年春季广交会成交金额同比由-13.8%反弹至-1.4%，环比由-9.3%上升至8.8%，显示外需正在企稳反弹。

关键信息

• 劳动力成本优势：中国制造业人均年工资不到4万元，远低于美国制造业人均年工资27万元。劳动力成本优势在多数行业依然明显。

• 出口结构改善：中国出口商品结构逐渐向发达国家靠拢，与发达国家出口商品的相似度上升，推动出口份额增长。

• 汇率变动分析：人民币升值期间，周边新兴市场国家货币也同步升值，削弱了人民币升值对中国出口竞争力的负面影响。

• 出口对GDP拉动：通过剔除加工贸易和基础原材料进口，估算出口商品国内生产部分占GDP约15%~16%。出口增长对GDP的拉动作用显著。

• 出口商调研结果：70%的出口商预计下半年出口收入同比增长，北美市场信心增强，显示外需复苏趋势。

行业成本结构分析

• 采掘类企业：不可贸易成本占比82%，人民币升值10%仅使制造成本上升8.2%。
• 化工类企业：不可贸易成本占比70%，人民币升值10%使制造成本上升7.0%。
• 机械类企业：不可贸易成本占比60%，人民币升值10%使制造成本上升6.0%。
• 有色类企业（电解铝）：不可贸易成本占比56%，人民币升值10%使制造成本上升5.6%。
• 纺织类企业：不可贸易成本占比39%，人民币升值10%使制造成本上升3.9%。
• 畜牧类企业：不可贸易成本占比28%，人民币升值10%使制造成本上升2.8%。
• 交运设备类企业：不可贸易成本占比17%，人民币升值10%使制造成本上升1.7%。
• 家电类企业：不可贸易成本占比5%，人民币升值10%使制造成本上升0.5%。

中国与发达国家及新兴市场对比

• 与美国对比：中国吨钢成本比美国低10%以上，人工成本优势明显。
• 与日本对比：中国吨钢成本仍低于日本，尽管日元贬值使日本成本有所下降。
• 与越南、泰国等新兴市场对比：中国出口同比并未偏离两者历年以来的趋势线，显示出口竞争力未明显减弱。

出口趋势预测

• 下半年出口增长：预计中国出口收入同比增长将达10%以上，受益于美国经济复苏及外需改善。
• 广交会指示作用：春季广交会成交金额同比反弹，预示下半年出口增长潜力。

重要数据与图表

• 出口与GDP关系：出口（国内生产部分）占GDP比重约为15%~16%，出口增长对GDP拉动显著。
• 美国经济复苏指标：美国GDP环比折年率预计在3、4季度回升，消费者信心指数改善。
• 出口商调研结果：70%出口商预期下半年出口增长，北美市场占比上升。

结论

尽管面临国内去产能与外需疲软的双重压力，中国出口仍具有较强的韧性，尤其在结构升级、劳动力成本优势及外需复苏预期的推动下，有望在下半年实现增长。人民币升值对出口竞争力影响有限，中国在制造业成本结构上依然保持优势，出口对GDP的拉动作用不容忽视。