20230825-国盛证券-瑞尔特-002790.SZ-自主品牌加速崛起_盈利能力显著提升_3页_700kb

瑞尔特半年报分析总结

公司概况

瑞尔特是一家专注于智能卫浴领域的公司，股票代码002790SZ，主要业务包括智能坐便器、同层排水系统等，以及代工合作。

财务表现

• 2023年上半年实现收入973亿元，同比增长81%；归母净利润113亿元，同比增长358%；扣非归母净利润105亿元，同比增长385%。
• 第二季度收入578亿元，同比增长170%；归母净利润74亿元（修正后为74亿元），同比增长570%；扣非归母净利润71亿元，同比增长603%。
• 毛利率大幅提升，Q2毛利率为29.73%，同比增长41.3个百分点；净利率上升至12.72%，同比增长32.4个百分点。
• 现金流优化，2023年上半年经营现金流净额195亿元，同比增长3.7亿元。

关键增长驱动因素

• 智能马桶业务爆发式增长：2023上半年智能坐便器及盖板业务收入542亿元，同比增长3196%，毛利率同比提升550个百分点至29.26%。
• 自主品牌加速放量：通过轻智能系列产品扩大客户群，在618大促中表现强劲，荣登京东和抖音多个榜单。
• 渠道建设加强：发力线下类直销模式，提高品牌露出，增加经销网点。
• 同层排水系统增长：2023上半年同层排水产品收入106亿元，同比增长3235%，毛利率提升123个百分点至33.99%。

面临挑战

• 务实水件业务承压：水箱及配件收入299亿元，同比下降18.8%，毛利率下降152个百分点至23.91%。
• 运营成本变化：Q2销售费用率同比下降0.47个百分点等，但财务费用率上升。

未来展望与预测

• 公司智能卫浴渗透率有望提升，盈利能力持续改善。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计26亿元、33亿元、39亿元，同比增长率分别14.25%、5.62%、7.61%。
• 估值预期：对应P/E倍数170倍、137倍、115倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 智能产品推广不及预期、渠道拓展不及预期、房地产下滑幅度超预期。