20230911-西南证券-瑞尔特-002790.SZ-自主品牌增长靓丽_盈利能力稳健提升_11页_1mb

瑞尔特 (002790) 2023年半年报核心要点总结

业绩亮点

• 营收与利润高速增长：2023年H1营收97亿元，同比+81%；归母净利润11亿元，同比+358%；扣非后归母净利润11亿元，同比+385%。
• 单季度经营数据亮眼：Q2营收同比+170%，归母净利润同比+570%，扣非后净利润同比+603%。
• 盈利能力显著提升：毛利率279%，同比+26pp；净利率11.6%，同比+24pp；ROE为12.77%，同比+3.77pp。

产品结构优化

• 高附加值产品增长显著：智能坐便器及盖板业务收入54亿元，同比+32%，收入占比55.7%；毛利率293%，同比+55pp。
• 同层排水系统加速扩张：收入11亿元，同比+324%，毛利率340%，同比+12pp。
• 毛利率创历史新高：水件业务毛利率从28.8%上行至34.0%，得益于产品结构升级及成本管理。

渠道表现

• 国内市场主导增长：内销收入69亿元，同比+163%，境内收入占比71.2%，创历史新高。
• 线上渠道爆发式增长：电商收入占比升至59%，2022年同比+5642%；京东618排名建材潜力品牌第一，抖音家装榜单第二。
• 线下渠道稳步推进：经销商网点超200家，工程客户持续扩张，线下服务能力建设获突破。

盈利预测与估值

• 业绩预测积极：预计2023-2025年EPS分别为0.65元、0.77元、0.92元；PE从25倍降至14倍，估值持续下修。
• 首次覆盖“持有”评级：基于国内智能卫浴渗透率提升及公司自主品牌扩张潜力。

风险提示

• 原材料价格波动、国际市场竞争加剧、汇率风险及应收账款管理压力。

附注数据摘要

• 毛利率Distribution：2023H1智能坐便器毛利率293%，同比+55pp；水箱及配件毛利率239%，同比-15pp。
• 费用率优化：销售费用同比持平，管理费用率下降7pp，研发费用率下降13pp，财务费用率转正。
• 现金流健康：上半年经营性现金流19亿元，同比+235%；应收账款47亿元，同比-84%，显示出高效的资金周转。