20220826-安信证券-瑞丰新材-300910.SZ-Q2创单季度新高_通过API_SP认证复合剂有望快速放量_4页_343kb

报告摘要

瑞丰新材 (300910.SZ) 2022年半年报分析总结

核心内容概述

瑞丰新材于2022年8月26日发布了2022年半年报，上半年实现营收10.21亿元，同比增长110.06%，归母净利润1.46亿元，同比增长40.47%。其中，2022年第二季度营收6.24亿元，同比增长161%，环比增长57.58%，归母净利润0.95亿元，同比增长109.49%，环比增长83.59%。公司业绩创单季度新高，主要得益于润滑油添加剂复合剂系列的快速增长。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，其中Q2业绩表现尤为亮眼，显示公司经营能力持续增强。
复合剂系列拓展初见成效：润滑油添加剂产品营收达9.58亿元，同比增长115%，成为业绩增长的主要驱动力。
毛利率变化：公司上半年综合毛利率为26.6%，环比上升2.4个百分点，但同比略有下降，主要由于原料价格上涨带来的成本压力。
产能扩张计划：公司多个募投项目正在推进中，预计2022年底将有部分项目投产，包括年产6万吨单剂和1.28万吨复合剂项目，以及年产15万吨润滑油添加剂项目预计2023年底投产。
API SP认证突破：公司于2022年通过API SP级别复合剂认证，这是美国石油学会汽油机油规格中的最高质量等级，有助于其产品适应我国国六(b)排放标准，为市场拓展奠定基础。
市场竞争力提升：公司正在从单剂向复合剂、从中低端向中高端转型，逐步抢占全球前四大润滑油添加剂企业的市场份额。
投资建议：分析师维持买入-A评级，预计公司2022-2024年净利润分别为3.5亿、4.5亿、6亿元，对应PE分别为36、28、21倍，显示公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	860.9	1,081.1	2,378.4	3,210.9	4,174.1
净利润（百万元）	182.9	201.0	352.3	452.2	604.8
每股收益（元）	1.22	1.34	2.35	3.01	4.03
每股净资产（元）	13.85	14.39	15.75	17.09	19.01

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	69.7	63.4	36.2	28.2	21.1
市净率（倍）	6.1	5.9	5.4	5.0	4.5
毛利率	34.6%	30.5%	26.7%	26.9%	27.2%
ROE	8.8%	9.3%	14.9%	17.6%	21.2%
ROIC	41.3%	40.6%	50.4%	42.1%	57.1%
股息收益率	0.9%	0.9%	1.2%	2.0%	2.5%

投资评级

投资建议：买入-A，6个月目标价为99元。
风险提示：需求不及预期、市场拓展不及预期等。

公司基本面

产能规划：公司具备超过10万吨的单剂产能，并计划大规模扩产。
技术优势：公司具备完整的主流单剂自主生产能力，正逐步向中高端市场拓展。
客户拓展：公司在核心客户准入方面取得突破，复合剂销量快速增长。

总结

瑞丰新材在2022年上半年实现了营收和净利润的双增长，其中Q2业绩创下单季度新高。公司通过API SP认证，进一步提升了产品的市场竞争力，特别是在适应国六(b)排放标准方面具有优势。随着募投项目的逐步投产，公司产能将进一步扩大，为未来业绩增长提供支撑。分析师预计公司未来三年净利润将持续增长，对应估值合理，维持买入-A评级。

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