20210614-安信证券-瑞丰新材-300910.SZ-API_SN认证通过_主流市场突破在即_4页_899kb
报告摘要
瑞丰新材 (300910.SZ) 总结
核心内容
瑞丰新材于2021年6月11日获得美国西南研究院出具的检测报告，确认其研制的汽油机油复合剂产品RF6176在API SN标准下通过了程序IVA发动机台架测试，标志着公司复合剂产品在高端润滑油领域的突破。RF6176以8.5%的剂量加入APIII类基础油中，调制的SN5W-30汽油机油通过了全部4个发动机台架测试和所有理化性能及模拟试验评测。这是公司复合剂产品经美国化学理事会ACC注册后首次通过国际权威机构的严格评测，为公司进入主流市场奠定了坚实基础。
主要观点
- API认证突破：通过API SN检测，公司打破国外技术垄断，为复合剂产品应用于主流客户打开大门。
- 市场拓展前景广阔：全球润滑油添加剂2020年需求量近500万吨，前四大企业占据85%的市场份额，公司目前市占率仅1%，但有大规模产能建设计划，有望快速放量并逐步抢占市场份额。
- 产品升级与多元化：公司正从单剂向复合剂发展，同时向高端产品和工业用油领域拓展，研发方向包括高温抗氧剂、高端分散剂、清净型分散剂、极压耐磨剂、粘度指数改进剂等，进一步增强其市场竞争力。
- 财务表现强劲：公司2019年至2023年的净利润预计从98.4百万元增长至600.2百万元，净利润率从15.0%提升至24.0%。2021年净利润预计为350.6百万元，对应PE为49.3倍，投资建议为买入-A评级。
- 估值合理：公司2021年6月11日股价为115.19元，6个月目标价为133元，市盈率和市净率持续下降，反映市场对其未来增长的预期。
关键信息
产品认证与市场突破
- 产品：汽油机油复合剂RF6176
- 认证机构：美国西南研究院
- 测试标准：API SN规定的程序IVA发动机台架测试
- 市场意义：标志着公司复合剂产品首次通过国际权威机构评测，进入高端润滑油市场
市场份额与产能
- 全球市场份额：前四大企业占据85%，公司目前仅1%
- 产能规划：新乡持续扩产，沧州一二期项目落地，推动公司产能扩张
产品发展与研发方向
- 研发方向：从单剂向复合剂转型，向高端产品和工业用油领域拓展
- 具体产品：高温抗氧剂、高端分散剂、清净型分散剂、极压耐磨剂、粘度指数改进剂、齿轮油复合剂、工业油复合剂
财务预测
- 营业收入：预计从656.7百万元增长至2,505.9百万元
- 净利润：预计从98.4百万元增长至600.2百万元
- 每股收益：从0.66元增长至4.00元
- 市盈率：从175.7倍下降至28.8倍
- 市净率：从19.7倍下降至5.7倍
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：133元
- 净利润预测：2021年3.5亿，2022年4.6亿，2023年6亿
- PE：2021年49.3倍，2022年38倍，2023年29倍
风险提示
- 需求不及预期
- 市场拓展不及预期
财务数据汇总
营业收入
- 2019: 656.7百万元
- 2020: 860.9百万元
- 2021E: 1,365.3百万元
- 2022E: 1,884.1百万元
- 2023E: 2,505.9百万元
净利润
- 2019: 98.4百万元
- 2020: 182.9百万元
- 2021E: 350.6百万元
- 2022E: 460.1百万元
- 2023E: 600.2百万元
每股收益
- 2019: 0.66元
- 2020: 1.22元
- 2021E: 2.34元
- 2022E: 3.07元
- 2023E: 4.00元
每股净资产
- 2019: 5.85元
- 2020: 13.85元
- 2021E: 15.67元
- 2022E: 17.84元
- 2023E: 20.29元
市盈率
- 2019: 175.7倍
- 2020: 94.5倍
- 2021E: 49.3倍
- 2022E: 37.6倍
- 2023E: 28.8倍
市净率
- 2019: 19.7倍
- 2020: 8.3倍
- 2021E: 7.3倍
- 2022E: 6.5倍
- 2023E: 5.7倍
净利润率
- 2019: 15.0%
- 2020: 21.2%
- 2021E: 25.7%
- 2022E: 24.4%
- 2023E: 24.0%
ROE
- 2019: 11.2%
- 2020: 8.8%
- 2021E: 14.9%
- 2022E: 17.2%
- 2023E: 19.7%
ROIC
- 2019: 25.9%
- 2020: 41.3%
- 2021E: 77.7%
- 2022E: 61.7%
- 2023E: 69.1%
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：133元
- 6个月相对收益：19.08%
- 3个月相对收益：48.85%
- 12个月绝对收益：54.39%
风险提示
- 需求不及预期
- 市场拓展不及预期
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
