20211101-华鑫证券-智飞生物-300122.SZ-常规品种逐步恢复_新冠疫苗期待海外表现_5页_450kb

智飞生物（300122）投资分析总结

公司概况

• 当前股价：150.20元
• 行业分类：医药生物
• 总股本：160,000万股
• 已流通股：92,191万股
• 流通市值：138.5亿元
• 每股净资产：9.91元
• 资产负债率：41.8%

业绩表现

• 2021年前三季度：

  • 营业收入：218.29亿元，同比增长97.55%
  • 归属于母公司股东净利润：84.04亿元，同比增长239.05%
  • 扣非后归属于母公司股东净利润：84.04亿元，同比增长239.06%
  • EPS（每股收益）：5.25元

• 2021年Q3单季：

  • 营业收入：86.57亿元，同比增长113.44%
  • 归属于母公司股东净利润：29.13亿元，同比增长199.06%

• 盈利预测（2021-2023年）：

  • 归属于母公司净利润：47.46亿元、63.57亿元、82.75亿元
  • EPS：2.97元、3.97元、5.17元
  • 当前股价对应的PE（市盈率）：50.6倍、37.8倍、29.0倍
  • 维持“推荐”评级

核心内容与主要观点

1. 业绩高增长持续

公司2021年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于新冠疫苗的销售贡献。预计未来三年业绩仍将持续增长，且增速逐步放缓，但整体保持稳健。

2. 常规品种逐步恢复，新冠疫苗海外拓展值得期待

• 常规疫苗批签发恢复：三季度常规疫苗批签发逐步回升，预计未来将回归良好增长轨道。
• 新冠疫苗海外表现：公司新冠疫苗已在乌兹别克斯坦和印尼获得EUA，有望在Q4或2022年实现海外市场重大突破，成为未来业绩增长的重要驱动力。

3. 在研管线丰富，产品结构持续优化

• 自主产品：公司已构建结核病领域“诊断、预防、治疗”一体化体系，具备较强竞争优势。
• 代理产品：宫颈癌疫苗和五价轮状疫苗保持良好增长态势。
• 在研产品：包括15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞和Vero细胞）、四价流感病毒裂解疫苗等，均处于临床三期阶段，未来有望丰富产品线。

4. 财务指标提升

• 销售毛利率：从2020年的39.0%提升至2021年的39.0%，随后略有下降，但仍保持在较高水平。
• 销售净利率：从2020年的21.7%提升至2021年的22.6%，2023年预计达23.4%。
• 费用控制：三项费用占营收比例逐步下降，从12.1%降至10.5%，显示公司运营效率提升。
• 资产结构优化：资产负债率持续下降，从2020年的45.8%降至2023年的33.0%，财务稳健性增强。

关键财务预测

风险提示

• 核心产品销售不达预期
• 新产品获批进度不达预期
• 疫苗行业安全性风险

分析师信息

• 杜永宏：华鑫证券医药生物行业分析师，执业证书编号S1050517060001
• 陈成：华鑫证券医药生物行业分析师，执业证书编号S1050520080001
• 公司地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号
• 联系电话：（+86 21）64339000
• 公司网址：http://www.cfsc.com.cn

投资评级说明

• 个股投资建议：推荐（预期相对沪深300指数涨幅 >15%）
• 行业投资建议：增持（预期行业相对沪深300指数明显强于）

总结

智飞生物在2021年前三季度表现出色，业绩增长显著，主要受益于新冠疫苗的销售。随着常规疫苗批签发逐步恢复及新冠疫苗海外市场的拓展，公司未来业绩增长可期。在研产品管线丰富，有助于进一步提升产品结构和市场竞争力。财务指标显示公司盈利能力增强、运营效率提升及资产结构优化，具备良好的投资价值。公司当前维持“推荐”评级，但需关注核心产品销售、新产品审批及疫苗行业安全性等潜在风险。