20260314-兴证国际证券-太古地产-01972.HK-派息符合预期_内地零售业态持续修复_4页_411kb

报告摘要

本报告发布于2026年03月14日，对太古地产进行综合分析，维持“增持”评级。报告指出，公司2025年表现稳健，资产处置节奏超预期，带动基本归母净利润增长，同时持续派息并保持良好增长趋势。公司亦在内地零售业态修复方面表现突出，尽管写字楼业务仍面临压力，但整体运营能力与财务状况保持稳定。

资产处置表现亮眼：2025年公司通过出售迈阿密项目、香港工业项目及港岛东中心43楼等非核心资产，回流约73亿港元现金，确认资产处置净利润23.6亿港元，带动基本归母净利润同比增长27.4%。
派息稳健增长：公司连续9年保持每股派息增长，2025年每股派息为1.15港元，同比增长5%，派息率达77%，并致力于实现每年单位数的渐进增长。
内地零售业态持续修复：内地零售物业应占租金收入同比增长2%，零售额增长7%，较2019年增长65%。上海兴业太古汇、北京三里屯太古里等项目升级改造显著提升人流与销售。
写字楼业态承压但可控：2025年公司香港写字楼应占租金收入同比下降5%，但核心项目出租率仍维持在96%以上；内地写字楼租金收入同比下降3%，整体出租率保持在90%至93%之间。
财务状况改善：净负债率从2024年的15.7%降至2025年的14.6%，加权平均融资成本下降0.5个百分点至3.5%。人民币借款占比提升至49%，固定利率借款占比达72%，增强了抵御利率波动的能力。
未来增长预期：2026年为公司新项目开业高峰期，预计租金收入将维持稳健增长。公司2026年和2027年DPS（每股派息）分别为1.20港元和1.26港元，对应股息率约4.9%和5.1%。

指标	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿港元）	177	198	222
营业收入增长率（%）	10.3	11.9	12.0
基本归母净利润（亿港元）	73	77	90
基本归母净利润增长率（%）	-14.9	5.0	16.7
每股基本收益（港元）	1.27	1.34	1.56
每股股息（港元）	1.20	1.26	1.31
PE（倍）	19.2	18.3	15.7
PB（倍）	0.5	0.5	0.5