餐饮行业奈雪的茶招股书深度梳理：高端现制茶饮，打造茶饮“第三空间”-20210303-中泰证券-23页_1mb

奈雪的茶招股书深度总结

核心内容

奈雪的茶作为中国高端现制茶饮行业的领先企业，致力于打造“第三空间”，通过优质产品和社交体验吸引年轻消费者。公司不仅在产品创新上表现突出，还在供应链管理和科技赋能方面构建了显著的竞争优势。随着消费升级和外卖业务的快速发展，高端现制茶饮市场展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 市场前景广阔：高端现制茶饮行业受益于消费升级和外卖发展，预计2020-2025年CAGR为32%，远超中端和低端茶饮店。
• 消费趋势变化：年轻人对现制茶饮的偏好推动市场增长，现制茶饮的杯子及包装设计迎合了快节奏生活方式。
• 品牌定位清晰：奈雪的茶主打高端市场，以优质食材和社交空间为特色；子品牌“台盖”则面向价格敏感人群，提供更实惠的产品选择。
• 产品创新频繁：平均每周推出一款新茶饮，自2018年以来已推出约60种季节性产品，持续吸引消费者。
• 科技与数字化：通过Teacore系统整合运营数据，优化库存管理与产品开发，提升整体运营效率。
• 供应链管理强大：与超过300家原材料供应商合作，严格筛选与管理，保障产品质量与成本控制。
• 扩张策略明确：重点布局新一线和二线城市，同时推出奈雪PRO模型，以更灵活的店型和更高的运营效率拓展市场。

关键信息

市场规模与增长

• 2020年我国现制茶饮市场规模约1,136亿元，预计2025年将达到3,400亿元，CAGR为24.5%。
• 高端现制茶饮店占比约2.5%，但增速显著，2020年消费总额达129亿元，15~20年CAGR为75%，预计20~25年CAGR为32%。
• 2020年现制茶饮店零售额中，外卖占比提升至23.9%，推动服务区域扩展。

竞争格局

• 高端现制茶饮店集中度高，连锁化率约75%，前五大品牌合计市场份额达55%。
• 奈雪的茶在2020年9月门店数量达422家，覆盖61个城市及中国香港和日本，是覆盖城市最广的高端现制茶饮品牌。

产品与服务

• 旗舰品牌“奈雪的茶”提供经典茶饮（如霸气芝士草莓、霸气橙子）和季节性产品（如霸气芝士水蜜桃、Miss可可宝藏茶）。
• 配套手工烘焙产品，如草莓魔法棒，提升整体消费体验。
• 推出茶礼盒、即饮茶饮、预包装甜点等零售产品，拓展消费场景。

门店设计与布局

• 奈雪的茶门店设计注重社交氛围，面积在180~350平方米，部分门店设置娃娃机、游戏设备等吸引顾客。
• 奈雪PRO门店面积更小（80~200平方米），专注于提升运营效率，支持外卖和到店取货服务，减少现场烘焙区域，引入预制产品。

会员体系

• 会员体系分为6个等级，提供不同特权，如优惠券、新品体验等。
• 会员数量从2019年末的930万人增长至2020年9月末的2320万人，活跃会员数增长显著，复购率提升。

财务表现

• 2019年公司总收入达25.02亿元，同比增加152%；2020年1~9月收入同比增长20.8%。
• 现制茶饮占总收入的70%以上，毛利率约66~67%，优于烘焙及其他产品。
• 原材料成本占收入比重稳定在28~29%，包装材料占比上升至9.4%。
• 员工成本占比约30%，使用权资产折旧占10~12%，租金成本下降至3.1%。
• 销售费用率下降至2.3%，财务费用率稳定在4%左右。
• 净亏损逐渐收窄，2020年1~9月净利率为-1.3%，较2018年-6.4%有所改善。

风险提示

• 同质化趋势可能削弱品牌差异化优势。
• 快速扩张导致单店订单和客流分散，影响盈利能力。
• 宏观经济形势波动可能影响高端现制茶饮消费。

发展规划

• 2021/22年计划在一线和新一线城市分别开设300/350家奈雪的茶门店，其中70%为奈雪PRO店型。
• 持续升级数字化运营系统，提升库存管理与订单处理效率。
• 加强供应链建设，建立中央厨房，提高产品一致性与供应效率。
• 优化会员体系，增强客户粘性，推动线上线下融合。
• 拓展产品种类和零售渠道，包括茶礼盒、即饮茶饮、预包装甜点等。

投资评级

• 股票评级：买入（首次）——预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持——预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。

总结

奈雪的茶凭借产品创新、供应链管理及科技赋能，在高端现制茶饮市场占据重要地位。其门店布局和品牌定位精准，会员体系完善，数字化运营提升效率，财务表现逐步改善。尽管面临同质化和扩张风险，但公司在消费升级和外卖崛起的背景下，仍具备良好的增长潜力。