20210906-国信证券-医药行业一周观察_中报成绩单已出_关注业绩持续兑现标的_13页_1mb

医药行业一周观察总结

核心内容与主要观点

• 中报表现：2021年上半年医药板块整体营收同比增长23.7%，归母净利润同比增长41.6%，扣非净利润同比增长41.3%。中报业绩在去年疫情低基数下表现出恢复性高增长。
• 细分板块表现：医疗器械和生物制品板块表现突出，受益于新冠疫情带来的需求激增，同时国内疫情控制良好，非疫情相关产品销售逐步回暖。
• 估值情况：医药生物PE（TTM）为32.77x，处于历史16.63%的分位点，相对全部A股溢价率为95%，估值已回到合理配置区间。
• 政策影响：受集采、控费等政策影响，市场短期情绪悲观，但长期看医药行业高景气度不变，建议关注创新药、创新器械和CXO板块。
• 投资主线：建议把握全球化和创新主线，布局具有创新能力和全球化竞争力的企业，如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、复星医药、智飞生物、爱尔眼科等。

国家医疗服务价格改革试点

• 事件概述：8月31日，国家八部委局联合发布《深化医疗服务价格改革试点方案》，提出“5+3+4”改革机制，旨在建立动态调整医疗服务价格形成机制，体现技术劳务价值。
• 试点城市：首批确定5个试点城市，通过3至5年探索可复制可推广的经验，逐步向全国推广。
• 影响分析：改革重点提高技术劳务类服务价格，控制市场调节价项目比例不超过10%，确保公立医院公益属性，民营机构可市场化调节。建议关注爱尔眼科、锦欣生殖，关注通策医疗、海吉亚医疗等。

疫情追踪

• 国内疫情控制良好：截至9月3日，现有确诊病例908例，新增病例主要为境外输入，本土疫情已得到良好控制。
• 疫苗接种情况：全国累计接种疫苗约20.85亿剂次，预计第一轮接种即将收尾。完成全程接种人数超8.8亿，疫苗接种总人数达10.7亿。
• 全球疫情情况：全球日均新增确诊病例较高点略有下降，但美国疫情持续恶化，多个州重症监护室使用率超90%。
• 疫苗研发进展：国内多个企业推进疫苗研发，如国药中生、科兴中维、康希诺、智飞生物等，部分已进入临床阶段或获得批准。

本周行情回顾

• A股表现：医药板块整体下跌2.03%，弱于整体市场。化学制药上涨0.84%，生物制品下跌5.02%，医疗服务下跌3.19%，医疗器械下跌3.72%，医药商业上涨2.93%，中药下跌0.27%。
• 个股表现：涨幅前列包括中关村、金城医药、亚宝药业等，主要受益于北交所概念、创新药BD合作、CXO和制药装备板块。
• 港股表现：医疗保健板块上涨4.90%，表现强于恒生指数。制药板块上涨8.40%，生物科技上涨1.11%，医疗保健设备上涨5.71%。

推荐标的

• 迈瑞医疗：疫情后医院建设投入加大，国家鼓励国产高端设备研发，业绩高增长，行业优势明显。
• 恒瑞医药：创新药龙头，布局国际化战略，稀缺性凸显。
• 复星医药：具备全球经营管理与并购整合能力，BNT162新冠疫苗商业化潜力大。
• 人福医药：麻醉药板块政策壁垒高，受益于手术量增长和新产品上市。
• 凯普生物：分子诊断龙头，受益于检测服务、PCR实验室建设、试剂出口。
• 楚天科技：制药装备龙头，具有行业第一的收入规模、研发费用和高学历员工占比。
• 普洛药业：原料药、CDMO、制剂三足鼎立，拥有综合成本与管控优势。
• 佰仁医疗：外科生物瓣产品国内唯一，研发管线布局介入瓣领域。
• 中国生物制药：业绩触底反弹，创新属性增强，安罗替尼降价续约医保，PD-1单抗获批上市。
• 威高股份：医用耗材龙头，骨科业务为国产第一，介入业务通过收购爱琅实现优势互补。
• 金斯瑞生物科技：全球基因合成龙头，子公司南京传奇在细胞免疫治疗领域领先。
• 锦欣生殖：辅助生殖赛道龙头，VIP服务增长显著，布局海外。
• 三生制药：蔓迪销售快速增长，估值安全边际高。

风险提示

• 疫情反复：可能影响国内外需求。
• 医保控费：政策超预期可能对行业造成压力。
• 集采影响：高值耗材集采可能对部分企业造成业绩压力。

附表：重点公司盈利预测及估值

投资建议

• 医药行业：维持“超配”评级，预计行业指数表现优于市场指数10%以上。
• 个股推荐：A股组合包括迈瑞医疗、药明康德、华兰生物、天坛生物、楚天科技；港股组合包括金斯瑞生物科技、药明生物、威高股份、三生制药、康宁杰瑞制药。

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