20210228-格林期货-国债期货月报_中美国债基础有别_央行或保持定力_20页_997kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了当前国内外经济形势、货币政策及国债市场走势，结合中美两国的疫情控制、经济恢复、货币政策差异以及大宗商品价格变化等因素，对国债期货价格走势进行了预测，并提出了相应的操作建议和风险提示。

主要观点

• 经济恢复主线：国内外经济持续恢复是当前市场的主要趋势，但中美两国的经济恢复阶段和货币政策路径存在显著差异。
• 货币政策基调：中国央行预计将继续维持中性货币政策，不会急转弯，保持定力和灵活性。
• 国债收益率走势：中期10年期国债收益率预计在3.2%~3.3%之间波动，上行风险大于下行风险。
• 国债期货操作建议：短期内以观望为主，市场震荡概率较大。

关键信息

2.1 行情预判

• 短期：国债期货价格短线震荡。
• 中期：10年期国债收益率核心波动区间为3.2%~3.3%，收益率上行风险大于下行风险。
• 操作策略：以观望为主。

2.2.1 多空逻辑 - 利多因素

1. 中美经济恢复错位：

   • 中国去年下半年经济已恢复至疫情前水平，货币政策逐步收紧。
   • 美国经济仍处于恢复阶段，国债收益率尚未回到疫情前水平。
   • 美国国债收益率近期大幅回升，但对中国国债的参考意义较小。

2. 货币政策“稳”字当头：

   • 央行强调稳健货币政策，保持正常货币政策空间的可持续性。
   • 货币市场利率平稳，DR007维持在2.2%附近。

3. 原油价格上扬存疑：

   • 美国德州极端天气影响短期产量，但气温回升后产量将恢复。
   • 美国页岩油生产商可能扩大生产，抑制油价上涨。
   • 沙特减产可能是油价上涨主因，未来态度可能变化。
   • 美国重返伊核协议可能抑制油价，改变市场预期。

4. 国内螺纹钢库存高位：

   • 螺纹钢库存明显高于2018、2019年同期，价格难以继续大幅上涨。

5. 人民币债券吸引力强：

   • 债券通数据显示，境外资金持有中国债券规模持续增长，人民币债券仍具吸引力。

2.2.2 多空逻辑 - 利空因素

1. 全球疫情显著控制：

   • 欧美主要国家日新增病例持续下降，疫苗接种进度良好。
   • 美国已完成约5000万人次疫苗接种，预计未来几个月将有更多疫苗供应。

2. 欧美经济持续恢复：

   • 美国制造业PMI为58.5%，非制造业PMI为58.9%，均处于景气区间。
   • 欧元区制造业PMI为57.7%，服务业PMI为44.7%，经济复苏势头良好。

3. 欧美通胀预期上升：

   • ZEW美国通胀指数升至74.9，PCE同比增长1.53%，通胀预期可能自我实现。
   • 美联储强调维持现有宽松政策，直到通胀和就业目标达成。

4. 国内房地产市场火热：

   • 2021年2月30大中城市商品房成交面积同比增长33%，房价环比上涨。
   • 随着调控政策加强，成交面积和房价上涨可能受到抑制。

5. 全球大宗商品价格上涨：

   • 原油、有色等大宗商品价格在2月快速上涨，推动通胀预期上升。

风险提示

• 全球疫情变化
• 货币政策边际调整
• 市场信用风险波动
• 中美关系变化

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