20160613-招商证券-利率债市场周报_央行黄牌警示_通胀假摔_18页_997kb

报告摘要

债券市场定期报告总结（2016年06月13日）

核心内容概述

本报告分析了2016年6月13日中国债券市场的运行情况，包括利率债市场、资金利率、实体经济数据、货币政策动向、国债期货、利率互换、外汇走势及大宗商品价格等。核心内容包括：央行货币政策的中性立场、通胀预期与实际数据之间的矛盾、市场流动性状况、经济基本面分析、以及国际经济形势的影响。

主要观点

1. 央行货币政策与通胀走势

央行政策导向：央行货币政策分析小组明确指出，当前经济面临下行压力，货币政策中包含适度的逆周期成分，旨在维护稳定并促进增长。但通胀问题仍需关注，尤其强调PPI环比数据的重要性。
通胀假摔：虽然5月CPI同比增速降至2.0%，但马骏团队预测2016年全年CPI涨幅将上调至2.4%，且下半年存在显著上行压力。因此，央行难以进一步引导利率下行。
货币政策中性：央行已从增量宽松转向存量宽松，通过MLF操作释放流动性，但资金利率仍维持前期水平，显示货币政策的中性倾向。

2. 市场表现

利率债市场：上周利率债招标发行38期，合计2838.1亿元，中标利率普遍低于市场利率，显示市场对利率下行预期较强。
国债期货：国债期货价格微幅下跌，市场交投清淡，反映出投资者对利率走势的谨慎态度。
利率互换：资金宽松带动互换利率小幅下行，显示市场对流动性较为乐观。

3. 资金利率

市场流动性充裕：央行连续进行MLF操作，提前投放2080亿元资金，对冲公开市场逆回购到期压力，市场流动性保持充裕。
资金利率波动：银行间隔夜回购利率上行1BP至1.98%，7天回购利率下行2BP至2.30%；上交所质押式回购GC001上行19BP至2.65%。

4. 实体经济数据

出口与进口：5月出口金额同比下滑4.1%，进口金额同比下滑0.4%，外需疲弱但内需有所好转，贸易顺差扩大至499.8亿美元。
CPI与PPI：5月CPI同比上涨2.0%，环比下跌0.5%；PPI同比下滑2.8%，环比上涨0.5%，显示PPI有企稳迹象。
房地产与工业：30大中城市商品房成交面积同比增速继续下滑至13.4%；南华工业品指数反弹至1303点，同比下滑6.6%。

5. 央行政策动向

大额存单起点下调：央行将个人认购大额存单起点金额由30万下调至20万，意在稳定银行负债端。
国务院常务会议：部署健康扶贫工程，发展健康医疗大数据，建设国家自主创新示范区，以推动结构性改革和经济高质量发展。
发改委：根据成品油价格形成机制，上调国内汽、柴油价格，加强市场监管。

6. 国际经济影响

美联储6月FOMC会议：市场对加息预期大幅下降，预计6月不会加息，但关注其对年内加息路径和就业市场的影响。
中美经济对话：楼继伟指出全球经济复苏疲弱，存在结构性问题，中国将继续推进供给侧结构性改革，同时加强国际政策协调。

关键信息汇总

市场策略与展望

央行货币政策中性，难以进一步引导利率下行。
PPI环比数据更具指导意义，通胀压力尚未缓解。
未来需关注美联储加息路径及国内经济基本面变化。

一级市场表现

上周共发行2838.1亿元利率债，中标利率低于市场利率。
本周计划发行2500.5亿元利率债，其中地方债发行量最大。

二级市场波动

节前市场交投平淡，债券收益率窄幅波动。
10年期国债收益率下行1BP至3.01%，10年国开债收益率持平在3.35%。
1年与10年国债期限利差收窄至60BP，1年与10年国开债期限利差收窄至66BP。

资金市场动态

央行净回笼资金1350亿元，但通过MLF提前投放2080亿元，市场流动性较为充裕。
资金利率小幅波动，显示市场对流动性保持谨慎乐观。

实体经济数据

5月出口金额同比下滑4.1%，进口金额同比下滑0.4%。
CPI同比上涨2.0%，PPI同比下滑2.8%，但PPI环比上涨0.5%。
房地产市场持续低迷，工业品价格指数反弹。

政策动向

央行下调大额存单起点至20万，增强银行负债端稳定性。
国务院部署健康扶贫工程，推动医疗改革与科技创新。
发改委上调成品油价格，强调市场供应与监管。

国际经济与市场

美联储6月加息预期下降，关注其政策路径与就业数据。
中美经济对话强调结构性改革与政策协调，中国将继续推进“三去一降一补”。
人民币对美元小幅走升，美元指数反弹，反映国际市场需求变化。

总结

综合来看，2016年6月13日的债券市场表现出一定的波动，但整体保持平稳。央行货币政策偏向中性，尽管采取了一些宽松措施，但利率进一步下行空间有限。经济基本面虽有企稳迹象，但下行压力仍存，通胀走势复杂，需密切关注PPI和CPI的互动。同时，国际经济形势和政策协调也对国内市场产生一定影响，整体市场环境较为稳定。

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