20260424-招商期货-国债期货周度报告_央行短端继续保持宽松_长端利率下行空间有限_10页_683kb

策略报告总结

核心内容

本报告为招商期货于2026年4月24日发布的国债期货周度报告，分析了近期国债期货及现货市场走势、央行公开市场操作、宏观数据以及交易策略等内容。

主要观点

• 国债期货走势：本周国债期货主力合约价格整体呈现窄幅震荡，短端利率债收益率持续下行，长端收益率波动加剧。
• 收益率变化：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率分别变动-1.8bps、-5.3bps、-2.1bps和-0.3bps。
• CTD券信息：各期限国债期货的CTD券及IRR数据表明，短端CTD券IRR处于低位，而长端CTD券IRR分位数相对较高。
• 货币政策：本周央行净投放140亿元，4月27日将缩量续作MLF操作，为连续13个月加量续作后首次缩量，显示货币政策趋于稳健。
• 交易策略：预计10年期国债收益率将在1.70%-1.80%区间震荡，30年期或下探至2.20%附近，短端维持在1.2%-1.3%。操作上建议逢高沽空。

关键信息

国债期货与交割券行情

• 2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别变动+0.031%、+0.047%、+0.037%、+0.115%。
• 活跃合约为2606合约，CTD券分别为：
  • 2年期：250024.IB，净基差0.045，IRR1.02%
  • 5年期：250014.IB，净基差0.023，IRR1.17%
  • 10年期：250025.IB，净基差-0.026，IRR1.5%
  • 30年期：210014.IB，净基差0.014，IRR1.24%
• 各期限CTD券IRR分位数分别为0.3%、11.1%、47.4%、37.8%（统计近252个交易日）。

利率走势分析

• 短端利率债：收益率持续下行，从4月20日的1.1613%降至4月24日的1.1438%，主要受资金面宽松推动。
• 长端利率债：收益率波动加剧，周初下行至1.725%，后受止盈压力影响回升，最终收于1.7601%，周内整体下行0.26BP。

宏观数据与通胀情况

• CPI与PPI：2026年3月CPI当月同比为1.0%，PPI当月同比为0.5%，显示通胀压力温和，对债市形成中性偏利好支撑。
• 货币政策：央行本周净投放140亿元，开展逆回购操作均为7天期，全周累计投放170亿元，维持稳健偏宽松的操作思路。

公开市场操作

• 本周央行净投放140亿元，4月27日将开展4000亿元1年期MLF操作，当月有6000亿元MLF到期，净回笼2000亿元，为连续13个月加量续作后首次缩量。

基本面情况

• PMI及中观数据：高频数据显示，近期各部门景气度与往年相近，未出现明显变化。
• 景气度变动：景气度变动评分在-2到+2之间，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分表示变化不大。

风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期

附注

• 研究员信息：徐世伟，招商期货金融组主管，具有FRM资格，金融风险管理师，中金所国债优秀分析师团队第二名。
• 重要声明：本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，招商期货对信息的准确性和完整性不作保证，分析结果基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

图表概览

• 图1：国债期货主力合约走势
• 图2：国债期货CTD券IRR（%）
• 图3：国债期货CTD券基差
• 图4：国债期货CTD券净基差
• 图5-8：各期限国债期货合约活跃券IRR
• 图9-11：TS-T价差、TF-T价差与对应期限利差
• 图12-16：中债国债到期收益率、收益率期限结构、公开市场操作、SHIBOR利率、DR001与DR007利率
• 图17：贷款市场报价利率LPR
• 图18：短期利率走廊
• 图19：大行1年期CD利率
• 图20：中国PMI及主要分项
• 图21：国内中观数据跟踪