20260104-国信证券-2026年石化化工行业1月投资策略_推荐炼油炼化_钾肥_磷化工_SAF投资方向_35页_2mb

2026年石化化工行业1月投资策略总结

核心内容

2026年1月，石化化工行业正处于从“内卷式”竞争向高质量发展转型的关键阶段。行业整体营业收入利润率持续下降，但2025年以来部分子行业已开始复苏。政策层面已推出“反内卷”措施，旨在治理低价无序竞争，推动落后产能退出，优化行业供给结构。与此同时，海外化工产能出清及国内需求温和复苏，为中国化工企业提供了全球市场份额提升的机会。

主要观点

1. 行业整体：石化化工行业面临增产不增利的困境，但随着政策推动和行业自律，盈利逐渐企稳复苏。
2. 供给端：化学原料及化学制品制造业投资连续多季度转负，行业扩产周期接近尾声，落后产能加速出清。
3. 需求端：传统需求温和复苏，新兴需求如新能源、SAF及AI等推动关键化学品需求增长。
4. 海外产能出清：欧洲化工产业因能源成本高企及装置老旧而面临关停潮，中国化工产品具备全球竞争力。
5. 投资方向：重点推荐炼油炼化、钾肥、磷化工及可持续航空燃料(SAF)等板块。

关键信息

• 炼油炼化：行业成本将有所减弱，利润有望恢复，推荐【中国石油】和【荣盛石化】。
• 钾肥：全球钾肥供需保持紧平衡，推荐【亚钾国际】，其拥有老挝甘蒙省钾盐矿权，未来2-3年产能持续扩张。
• 磷化工：磷酸铁锂储能电池推动磷矿石需求增长，推荐【川恒股份】和【云天化】。
• SAF：欧盟要求2025年起航空燃料中强制添加2% SAF，预计2025年全球SAF需求翻倍，推荐【卓越新能】。

投资组合

行业分析

3.1 炼油炼化

• 供需关系：随着政策推动和行业自律，炼油炼化行业供需关系逐步改善，盈利有望修复。
• PX供需：2025-2026年PX需求增长，但产能无新增，价差有望修复。
• PTA行业：行业逐步从“内卷”转向“高质量发展”，产品价差有望修复。
• 聚酯瓶片：行业扩产周期接近尾声，需求稳定增长，价差有望向上修复。
• 涤纶长丝：产能扩张放缓，集中度提升，行业秩序改善，盈利有望稳定。

3.2 钾肥

• 全球供需：全球钾肥需求保持增长，未来2-3年供需将维持紧平衡。
• 资源分布：全球钾肥资源集中于加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，中国仅占5%。
• 进口情况：中国钾肥进口依存度超过60%，主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯。
• 价格走势：国内氯化钾价格受供需变化和地缘政治影响持续上涨。
• 关税冲突：美国与加拿大之间的关税冲突可能推动全球钾肥价格上涨。

3.3 磷化工

• 磷矿石稀缺性：国内磷矿石资源有限，品位偏低，供给持续趋紧。
• 需求驱动：储能电池和动力电池需求增长将拉动磷矿石需求。
• 价格预期：磷矿石价格预计长期维持高位，行业盈利空间较大。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品价格波动
• 下游需求不及预期

行业趋势

• 政策推动：行业政策逐步落地，推动供给侧改革。
• 产能优化：国内炼油、磷化工等产能逐步向头部企业集中。
• 海外影响：地缘政治和海外产能出清对中国化工产品价格产生积极影响。
• 技术升级：行业向绿色低碳和智能化方向发展，提升整体效益。