20260202-国信证券-石化化工行业2026年2月投资策略_推荐油气_炼油炼化_钾肥_磷化工的投资方向_45页_2mb

石化化工行业2026年2月投资策略总结

核心内容

石化化工行业是典型的周期性行业，2021年营业收入利润率约为 $8.03%$，持续下降至2024年的 $4.85%$，2025年前三季度仍处低位。但随着“反内卷”政策的出台，行业竞争秩序逐步改善，供给过剩问题有望缓解。同时，传统需求温和复苏，新兴需求如新能源和AI技术发展对关键化学品材料的需求持续增长。海外化工产能出清，中国化工产品在全球市场份额持续提升，过剩产能将加速消化。

主要观点

1. 行业现状

   • 企业面临增产不增利的困境，行业进入结构性调整期。
   • 供给端资本开支连续多个季度转负，行业扩产周期接近尾声。
   • 需求端受降息周期和财政政策刺激，传统需求温和复苏；新兴需求如新能源和AI技术推动关键化学品需求增长。

2. 政策影响

   • “反内卷”政策推动落后产能退出，强化行业自律与创新，促进供给侧优化。
   • 2025年9月《石化化工行业稳增长工作方案》发布，强调减量置换、绿色低碳和“减油增化”战略，助力行业高质量发展。

3. 油价走势

   • 2026年布伦特油价中枢预计在55-65美元/桶，WTI油价中枢在52-62美元/桶。
   • OPEC+成员国财政平衡油价较高，对油价托底意愿强烈，预计2026年原油需求增长93-130万桶/天。

4. 投资方向

   • 推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工等具有中长期供需改善和稀缺资源属性的领域。
   • 重点推荐【中国石油】、【中国海油】、【荣盛石化】、【亚钾国际】、【川恒股份】、【百龙创园】。

关键信息

油价分析

• 2026年1月布伦特原油期货均价为64.7美元/桶，环比上涨3.1美元/桶，月末收于70.7美元/桶。
• WTI原油期货均价为60.2美元/桶，环比上涨2.4美元/桶，月末收于65.2美元/桶。
• 2025年10月起，沙特连续下调对亚洲OSP油价，减轻国内炼厂成本压力。
• VLCC运价因地缘政治、增产/减产等因素上涨，但未来可能因俄乌关系缓和而降低波动。

炼油炼化行业

• 2025年我国炼油行业产能已逼近10亿吨/年政策红线，行业进入结构性转型关键期。
• “减油增化”是炼厂转型的必由之路，推动化工产品产能提升。
• 我国炼油行业老旧装置以主营炼厂为主，未来将逐步淘汰200万吨以下中小产能。
• 2026-2030年新增炼油项目有限，主要为【华锦阿美】、【古雷石化】等。

钾肥板块

• 【亚钾国际】拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，预计2025年产量200万吨，2026年产量400万吨。
• 全球钾肥供需紧张，2026年需求与价格有望超预期。

磷化工板块

• 储能和动力电池对磷矿石需求边际拉动效应增强，磷矿石稀缺属性强化，中长期价格将维持高位。
• 【川恒股份】作为国内磷矿石资源丰富的企业，值得关注。

成品油需求

• 汽油消费增长预期不超 $2%$，柴油消费呈下降趋势，煤油消费有望保持 $8%$ 增速。
• 我国成品油出口实行配额制度，2025年出口配额为4019万吨，2026年预计为1900万吨。

投资组合

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品价格波动
• 下游需求不及预期

结论

石化化工行业正经历供给侧改革和需求侧调整的双重驱动，随着“反内卷”政策的深化和海外产能出清，行业盈利有望逐步修复。建议关注油气、炼油炼化、钾肥、磷化工等具备中长期供需改善和稀缺资源属性的领域。