20260110-国信证券-炼油炼化点评_中国石化与中国航油重组_有望加速国内SAF应用_5页_223kb

炼油炼化行业点评总结

核心内容

2026年1月8日，经国务院批准，中国石化集团公司与中国航油集团公司正式实施重组。此次重组被视为提升我国航空燃料产业竞争力、保障航煤产业链韧性的重要举措，并有望加速可持续航空燃料（SAF）在国内的推广应用。

主要观点

1. 保障航煤产业链韧性

• 中国石化是国内煤油生产龙头企业，2024年煤油产量为3143万吨，占全国总产量的56.47%。
• 随着国内航空业快速发展，煤油消费量持续增长，预计2040年将达7500万吨，增幅超100%。
• 中国航油是亚洲最大的航空油品渠道商，服务网络覆盖全球主要航空枢纽，为国内258个运输机场和454个通用机场提供供油保障，同时服务全球585家航空公司。
• 重组后，双方可在航油生产、销售、加注等环节实现优势互补，提升航煤产业链的稳定性和安全性。

2. 提升航空燃料产业国际竞争力

• 我国炼化产能相对过剩，成品油出口成为重要方向，其中煤油出口占37%。
• 国内炼化企业以生产加工为主，渠道和客户服务能力较弱，而中国航油具备完善的全球服务网络。
• 重组后，中国石化将依托中国航油的全球渠道优势，提升我国航空燃料在国际市场上的竞争力。

3. 促进SAF推广应用

• 中国石化镇海炼化公司是国内较早开展SAF研发的企业，2011年建成2万吨/年生物航煤示范装置，2020年建成首套10万吨/年生物航煤工业装置。
• 2024年9月，国家发展改革委、中国民航局启动SAF应用试点，首批12个航班进行试飞。
• 2025年3月起，北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的国内航班将常态化加注1% SAF混合燃料。
• 中国航油在SAF推广应用和生态构建方面具有重要地位，重组将促进SAF研发、使用和持续迭代。

关键信息

• 重组时间：2026年1月8日，经国务院批准。
• 重组主体：中国石化与中国航油。
• SAF应用试点：2024年9月至2025年3月，试点范围逐步扩大。
• 投资建议：
  • 推荐【中国石油】：在航空煤油生产领域具备优势。
  • 推荐【卓越新能】：布局生物柴油及可持续航空燃料（SAF）业务。
• 风险提示：
  • 宏观因素对生产经营的影响。
  • 原油价格剧烈波动的风险。
  • 新增产能超预期投产的风险。

可比公司估值（2025E）

相关研究报告

• 《油气行业2025年12月月报》（2026-01-05）
• 《2026年石化化工行业1月投资策略》（2026-01-04）
• 《油气行业2025年9月月报》（2025-10-10）
• 《油气行业2025年8月月报》（2025-09-02）
• 《油气行业2025年7月月报》（2025-08-01）

投资评级标准

• 股票评级：优于大市（股价表现优于市场代表性指数10%以上）、中性、弱于大市、无评级。
• 行业评级：优于大市（行业指数表现优于市场代表性指数10%以上）、中性、弱于大市。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场以相应指数为基准。

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