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洁美科技（002859）研究报告总结

核心内容

洁美科技是一家专注于电子元器件配套产品的制造商，主要生产电子薄型载带、上下胶带、转移胶带（离型膜）等产品，是业内唯一可为客户提供薄型载带整体解决方案的集成供应商。公司产品广泛应用于IC、电阻、电感、电容等电子元器件的表面贴装，具有较高的技术壁垒和市场竞争力。公司拥有完整的产业链布局，涵盖原纸制造、分切、打孔、胶带、塑料载带等环节，具备较强的研发能力和生产技术。

主要观点

• 行业地位：公司是国内纸质载带领域的隐形龙头，市场占有率超过50%，全球市场占有率约为33.81%，在电子元器件贴装领域具有重要地位。
• 产品结构：公司主要产品包括纸质载带、胶带、塑料载带，其中纸质载带贡献了公司大部分收入和毛利润。
• 技术优势：公司拥有自主研发的多项核心技术，包括载带原纸制造、打孔、压孔、胶带制成等，技术储备丰富，产品具备高稳定性、防静电等特性。
• 盈利潜力：公司预计2017-2019年EPS分别为1.66、2.29和3.06元，当前PE分别为46、34和25倍，首次覆盖，给予增持评级。
• 市场拓展：公司正在拓展塑料载带和转移胶带新业务，特别是转移胶带，预计2020年市场规模将达105.43亿平方米，为公司带来新的业绩增长点。

关键信息

公司概况

• 主营业务：电子元器件薄型载带、上下胶带、转移胶带（离型膜）的研发、生产和销售。
• 客户资源：公司客户覆盖国内外主要电子厂商，包括韩国三星、日本村田、日本松下、国巨电子、风华高科等。
• 股权结构：方隽云先生通过直接和间接方式合计控制公司57.58%的股份，为实际控制人。

财务表现

• 2016年财务数据：
  • 营业收入：75,337.39万元，同比增长27.66%
  • 净利润：13,811.67万元，同比增长54.67%
  • 毛利率：38.6%
  • 净利润率：18.3%
  • 净资产收益率：25.1%
  • 每股收益：1.31元

产品与技术

• 纸质载带：具有较高的市场占有率，主要应用于厚度不超过1mm的电子元器件，2016年国内市场占有率约为54.09%。
• 塑料载带：主要用于半导体分立器件、LED、集成电路等，公司已具备一定的生产能力，募投项目预计可提升至15亿米。
• 转移胶带：主要用于MLCC生产，预计2020年市场规模将达105.43亿平方米，公司已具备相关技术和客户基础。

市场前景

• 纸质载带：预计2020年国内市场将达到133亿米，全球需求约275亿米，市场前景广阔。
• 塑料载带：预计2020年市场规模将达到123.5亿米，公司正通过自主研发提升产品竞争力。
• 转移胶带：预计2020年全球MLCC需求量将达到61941亿只，转移胶带需求随之增长，公司有望从中受益。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予增持评级。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.66、2.29和3.06元，PE分别为46、34和25倍，显示公司具有较高的成长性和估值吸引力。

风险提示

• 行业风险：电子信息产业景气度不及预期。
• 竞争风险：市场竞争加剧，尤其是转移胶带和塑料载带领域。

附录

• 主要产品：分切纸带、打孔纸带、压孔纸带、上胶带、下胶带、热敏型盖带、透明PC载带、黑色防静电PC载带、黑色防静电PS载带、转移胶带等。
• 募投项目：
  • 电子元器件转移胶带生产线建设项目（一期）：预计产能20,000万平方米
  • 电子元器件封装塑料载带生产线技术改造项目：预计产能15亿米
  • 片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目（一期）：预计产能6万吨
• 核心技术：载带原纸制造技术、纸质载带打孔技术、压孔技术、载物孔深度测量技术、胶带制成技术等，均为自主研发。
• 财务指标：
  • 2017年预计营业收入961百万元，同比增长27.5%
  • 2017年预计净利润175百万元，同比增长26.8%
  • 2017年预计毛利率39.5%，净利润率18.2%
• 盈利预测结果：
  • 2017年EPS：1.66元
  • 2018年EPS：2.29元
  • 2019年EPS：3.06元
  • 动态市盈率：46.6倍、33.9倍、25.3倍
  • 市净率：5.5倍、4.8倍、4.0倍

总结

洁美科技凭借其在纸质载带领域的领先地位、丰富的技术储备和完善的产业链布局，成为电子元器件贴装行业的关键供应商。公司正通过拓展塑料载带和转移胶带新业务，进一步提升盈利能力与市场竞争力。预计未来三年，公司业绩将持续增长，具备良好的投资价值，建议增持。