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甘源食品（002991）2023年三季报点评

业绩表现

公司前三季度营收同比增长355.6%，归母净利润同比大幅增长1392.1%；三季度单季营收同比上涨37.27%，归母净利润同比增长953.1%。业绩增长主要来自多渠道扩张及新产品的推动。

推动因素

◼ 渠道多元化：零食渠道、会员店、电商渠道增长显著，三季度电商和零食量贩渠道贡献突出。
◼ 产品结构优化：老三样（青豌豆、瓜子仁、蚕豆）稳健增长，调味坚果系列新品表现亮眼，综合果仁及豆果类收入提升。
◼ 成本与费用控制：毛利率同比提升0.4pct至37.55%，费用率大幅下滑，净利率达上市以来最高水平19.4%。
◼ 产能释放与效率提升：安阳工厂在第三季度实现盈利，规模效应显著。

公司成长性

◼ 短期（2023年）：渠道红利持续释放，新品及新渠道驱动业绩弹性。
◼ 中长期：产品储备充足，渠道口碑逐步建立，品牌势能增强，护城河进一步加深。

盈利预测与评级

◼ 盈利预测：2023年EPS 2.94元，PE 27倍；2024年EPS 3.94元，PE 20倍；2025年EPS 4.99元，PE 16倍。
◼ 维持“买入”评级，认为公司未来三年成长性和估值支撑较强。

风险提示

◼ 新品推广不及预期；◼ 产能释放延迟；◼ 渠道拓展进度不足；◼ 疫情影响加剧；◼ 股权激励效果不达预期；◼ 食品安全问题。