全市场基因图谱系列一：新三板与A股的良缘-20180510-安信证券-20页-1mb

新三板与A股的良缘——全市场基因图谱系列一总结

核心内容概述

本文主要探讨了新三板与A股之间的并购与合作趋势，特别是在IPO趋严的背景下，新三板企业成为A股上市公司并购的重要“输出池”。通过“一横一纵”两大路径（横向整合与纵向整合），上市公司积极寻找新三板企业进行产业整合，以实现规模效应、产业链延展及技术升级。同时，分析了新三板企业与A股公司之间的共同实际控制人关系，以及集团式运作在构建产业生态圈中的作用。

主要观点

1. IPO趋严背景下，新三板“联姻”A股成为重要通道

• 自“大发审委”上任以来，IPO通过率约为53%，市场趋于保守。
• 新三板企业因财务透明度高、治理规范，成为A股并购的优选对象。
• 在IPO收紧的环境下，新三板企业通过被A股公司收购实现间接上市，成为重要通道。

2. A股上市公司并购新三板公司持续升温

• 2014年至2017年，A股公司并购新三板企业的交易规模和数量显著增长。
• 2016年交易金额达251.38亿元，2017年达258.17亿元，同比增长46%。
• 2018年一季度已完成30起并购案例，显示市场热度不减。

3. 并购动机以行业整合为主

• 横向整合：主要为同行业企业合并，扩大业务范围，实现规模效应。
• 纵向整合：围绕产业链上下游进行整合，建立完备产业链。
• 多元化战略：部分公司通过并购拓展业务领域。

4. 优质新三板企业更受青睐

• 优质标的具备高成长性、高净利润表现，成为A股公司并购重点。
• 一些新三板企业具有独特优势，如技术优势、行业领先地位等，受到上市公司重视。

关键信息

1. 上市公司与新三板企业的合作方式

• 控股：通过控股新三板企业实现产业延伸，如贝特瑞、兆信股份等。
• 参股：以横向整合为主，通过参股建立战略合作关系，如英雄互娱、翰林汇等。

2. 新三板与A股企业的共同实际控制人

• 共同实际控制人中，政府机构占比25%（84家），主要集中在材料、多元金融、公用事业等领域。
• 集团式运作：大部分企业属于同一集团的分拆公司，旨在构建产业生态圈。
• 代表企业包括郭广昌的“复星系”、王文京的“用友系”等。

3. 新经济行业成为并购热点

• 新三板中，新经济行业（如生物科技、人工智能、大数据、高端制造等）成为A股公司重点布局领域。
• 7家新三板企业被视为“潜在独角兽”，如君实生物、英雄互娱、贝特瑞等。

4. 并购趋势与未来展望

• 未来上市公司参股新三板企业频率或加快，业务合作关系更加紧密。
• 新三板企业作为多层次资本市场的重要组成部分，其价值逐步显现。
• 安信证券将持续推出《新三板基因图谱系列》，深入分析产业链布局、行业视角、独角兽等维度。

数据亮点

• 截至2018年4月17日，406家上市公司控股或参股740家新三板企业。
• 2018年一季度A股公司并购新三板企业共发生30起案例，交易金额达4.41亿元。
• 2016年和2017年，A股公司并购新三板企业交易金额分别为251.38亿元和258.17亿元，增长显著。
• 2018年A股IPO审核中，有37家来自新三板，占比20.44%，新三板企业IPO通过率为51.35%。

风险提示

• 政策落实不达预期。
• 境内外制度环境差异可能影响并购进程。

图表与数据参考

• 图1、图2：展示上市公司并购新三板公司的季度数据。
• 图3：A股收购新三板企业动因一览。
• 图4、图5：实际控制人与前十大股东投资情况。
• 图6、图7：横向整合为主，多元化战略次之。
• 图8、图9：材料、技术、媒体等领域最受青睐，做市商成为独特存在。
• 表1、表2、表3、表4、表5、表6：展示具体并购案例及数据。

结论

新三板与A股之间的并购与合作已成为一种趋势，尤其在IPO趋严背景下，新三板企业成为A股公司实现产业整合和转型升级的重要资源。通过横向和纵向整合，上市公司与新三板企业实现共赢，共同构建更完善的产业生态。未来，随着更多政策支持和市场机制优化，新三板并购市场有望持续升温，成为A股市场的重要组成部分。