20180510-安信证券-全市场基因图谱系列一_新三板与A股的良缘_20页_1mb
报告摘要
新三板与A股的良缘——全市场基因图谱系列一总结
核心内容概述
本报告聚焦于新三板与A股之间的并购与投资关系，分析了IPO趋严背景下，新三板企业如何成为A股公司的并购目标和战略投资对象。报告指出，通过“一横一纵”两大路径，即横向整合和纵向整合，上市公司在新三板市场寻找优质标的，实现产业协同与升级，同时为新三板企业提供了退出通道。此外，报告还探讨了新三板企业在资本运作、产业整合及集团化运作中的重要性，并通过具体案例分析了部分上市公司对新三板企业的控股与参股情况。
主要观点
1. IPO趋严推动新三板与A股“联姻”
- IPO通过率下降：自“大发审委”上任以来，A股IPO通过率约为54.14%，新三板公司IPO通过率约为51.35%，显示IPO审核趋严。
- 新三板成为间接上市通道：在IPO趋严背景下，新三板企业通过被A股公司并购，成为间接上市的重要途径。
- A股并购新三板热度不减：2014年-2017年，A股公司并购新三板企业规模持续增长，2016年交易金额达251.38亿元，2017年达258.17亿元，同比增长46%。
2. 并购动机与方式
- 横向整合为主：多数A股公司通过并购新三板公司实现业务协同，扩大市场份额，提升行业影响力。
- 纵向整合为辅：部分公司通过产业链上下游整合，完善企业业务布局。
- 多元化战略：部分上市公司出于集团整体战略，进行跨行业并购，拓展业务范围。
3. 新三板企业成为“输出池”
- 财务透明、治理规范：新三板企业相比其他非上市公司，具有更高的财务透明度和规范的公司治理，成为A股并购的优选对象。
- 优质标的受青睐：部分新三板企业具备独特技术优势或高成长性，如“潜在独角兽”企业，成为上市公司重点收购对象。
4. 上市公司参控股新三板企业的趋势
- 406家上市公司参控股740家新三板企业：截至2018年4月17日，上市公司通过控股或参股方式布局新三板，形成“集团作战”模式。
- 新经济行业成为热点：如生物科技、人工智能、大数据、高端制造等，成为上市公司重点投资领域。
- 典型案例：贝特瑞（835185.OC）作为中国宝安集团旗下的新材料龙头企业，通过控股实现产业链整合，业绩增长显著。
关键信息
1. 上市公司并购新三板企业案例
- 2018年一季度并购案例：共发生30起案例，同比和环比均上升。
- 部分案例详情：
2. 新三板企业并购趋势
- 行业分布：材料、技术硬件、媒体、软件与服务等领域成为并购热点。
- 财务表现：部分新三板企业净利润增长显著，如君实生物2017年营收增长817.65%。
- 退出机制：部分新三板企业通过被A股公司收购实现退出，如联创种业。
3. 集团式运作与“集团作战”
- 集团式运作：部分新三板企业与A股公司同属一个集团，实现资源共享与协同效应。
- 典型案例：
- 复星系：涵盖A股、H股及新三板企业，形成完整的产业生态。
- 用友系：A股与新三板企业协同运作，构建统一的业务平台。
4. 未来趋势
- 参股频率加快：随着新三板市场发展，预计上市公司对新三板企业的参股频率将上升。
- 业务合作深化：上市公司与新三板企业之间将形成更紧密的业务合作关系，推动产业链协同。
- 潜在独角兽企业：如君实生物、英雄互娱、翰林汇等，具有较高的市场估值和成长潜力。
图表与数据
1. IPO趋势与新三板企业占比
- 2018年IPO审核情况：共审核181家公司，其中37家来自新三板，占比20.44%。
- 新三板企业IPO通过率：约为51.35%，低于A股整体通过率。
2. 并购数据
- 2014-2017年并购规模：连续四年增长，2017年交易金额达258.17亿元。
- 2018年一季度并购规模：已完成并购案例26起，交易金额4.41亿元。
3. 新三板企业与A股公司的关系图谱
- 共同实际控制人：331个实际控制人中，25%为政府机构，其余多为集团或个人。
- 集团式运作：技术硬件、材料、生物医药等领域为“集团作战”主战场。
风险提示
- 政策落实不达预期：IPO政策及新三板改革可能影响并购市场格局。
- 境内外制度差异：新三板企业与A股公司之间的制度差异可能带来整合风险。
结论
新三板与A股的“联姻”趋势日益明显，成为上市公司实现产业整合与转型升级的重要途径。在IPO趋严背景下，新三板企业作为“输出池”，为A股公司提供了优质标的，同时也为自身提供了退出渠道。未来，随着并购市场的进一步发展，上市公司对新三板企业的参股与控股将更加频繁，形成更紧密的产业链协同与集团化运作。
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