20250915-华鑫证券-玲珑轮胎-601966.SH-公司事件点评报告_轮胎产销高增_盈利能力短期承压_5页_315kb

报告总结

评级与目标: 维持“买入”评级。股*信
PE分别为12.3、10.0、8.4倍。

财务表现:

• 2025年上半年，营业总收入118.12亿元，同比增长13.80%，Q2增长14.63%；归母净利润8.54亿元，同比下滑7.66%，Q2增长6.11%，环比增长50.89%。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为18.77亿、22.98亿、27.32亿元，增长率分别为7.10%、22.40%和18.90%。
• 当前PE高于历史估值区间（2024年PE13.1倍）。

主要驱动因素:

• 上半年轮胎产销持续高增长，产销量分别同比增长5.77%、11.23%，轮胎业务贡献117亿元营收，增长14.52%。
• 全球化产能扩张：泰国、塞尔维亚工厂建成，巴西工厂启动建设，应对关税，优化产能利用率。
• 新零售渠道加速扩张，与京东深度合作，线下门店网络快速覆盖（服务乘用车及商用车），推动替换市场增长。

风险与挑战:

• 短期盈利承压：毛利率下降主要受天然橡胶涨价（+14.63%）和美国关税政策影响。
• 成本控制：需要应对原材料价格波动和国际贸易摩擦。
• 现金流管理：上半年经营现金流同比大幅下降95.05%，费用下降明显但支付结构变化。

标的亮点:

• 受益于中国汽车出口增长和新兴市场渠道开拓。

• 全球化产能布局完善，增强供应链弹性和盈利恢复弹性。

• 分析师：张伟保

• 联系人：高铭谦

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