20160306-华泰证券-华泰零售·精彩每周报：一周关注：电商红利消退，代运营走向电商综合服务商_1mb

行业研究报告总结：2016年3月6日

核心内容

本报告聚焦于2016年3月6日发布的商业贸易行业研究报告，主要分析了行业整体表现、电商代运营转型趋势、重点公司动态以及投资建议等内容。报告由华泰证券发布，旨在为投资者提供关于行业走势及个股策略的参考。

主要观点

1. 行业表现

• 商贸零售板块在上周（2.29~3.4）下跌1.84%，跑输上证综指6.08%。
• 连锁板块跌幅最小（1.29%），贸易板块跌幅最大（2.41%）。
• 动态市盈率（PE/TTM）为30.91X，其中百货和贸易板块估值最低，分别为25.54X和30.22X；连锁和超市板块估值最高，分别为48.89X和34.65X。
• 由于开年以来系统性下跌，部分个股估值被低估，建议优先配置。

2. 电商红利消退与代运营转型

• 电商红利逐渐消退，代运营企业开始向电商综合服务商转型。
• 仓储物流能力成为代运营企业的重要竞争优势，具备此能力的企业能通过规模效应降低成本，增强客户粘性，形成正向循环的“马太效应”。
• 南极电商创新性地发展了品牌授权模式，通过整合供应链资源和提供一站式服务，掌握了南极人品牌的全产业链，具备向其他品类扩张的能力。

3. 重点公司表现

• 苏宁云商、潮宏基、首商股份、农产品、步步高、欧亚集团、大商股份等被重点推荐，分别给予“增持”或“买入”评级。
• 一些公司如如意集团、金一文化、南京新百等有重大资产重组或投资进展。

关键信息

1. 行业趋势

• 电商与传统零售融合：传统零售企业积极布局线上渠道，如永辉超市通过生鲜品类吸引客流，同时整合上游供应链和下游终端。
• 跨境电商：2016年4月税制改革将实施，对依赖保税模式的中小跨境电商造成短期压力，但长期利好跨境电商对一般贸易的冲击。
• 社交电商：微信、微博等社交平台成为电商新战场，以美妆、母婴等类目为核心，形成导购社交圈。
• 农业电商：利用互联网提升农产品流通效率，优先关注具备农批市场优势的公司。

2. 重点公司动态

• 永辉超市：2016年业绩预计实现反转，上半年表现优于去年，下半年将恢复增长。公司继续以生鲜为突破口，通过整合供应链提升效率。
• 沃尔玛：在2016年计划新增30家门店，但同时也面临全球关店压力，尤其在中国一二线城市。
• 亚马逊：在英国与本地超市合作，拓展生鲜冷冻商品业务，提升用户体验和商品多样性。
• 百佳超市：撤出成都市场，转向南中国区发展，因成本高且未能形成规模效应。
• LV中国：关闭部分门店，同时布局电商发展，预计2016年多个品牌将上线电商平台。

3. 投资建议

• 建议重点关注具备高净利润增速和高资本公积/未分配利润的次新股。
• 对于电商综合服务商，如苏宁云商、南极电商，给予积极推荐。
• 部分个股如首商股份、农产品、大商股份等被建议增持或买入。

重点公司盈利预测与动态估值

风险提示

• 消费增速超预期下行
• 农业互联网普及度不达预期
• 电商模式的持续变化对传统企业的影响
• 市场竞争加剧，代运营行业面临洗牌

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

结论

本报告指出，2016年电商红利逐渐消退，代运营企业向电商综合服务商转型是大势所趋。同时，零售行业面临调整，部分个股因估值偏低而被推荐。重点推荐如苏宁云商、潮宏基、首商股份等具备较强增长潜力的公司，同时关注电商与传统零售融合趋势下的创新企业，如南极电商。此外，报告也强调了跨境电商、农业电商、社交电商等新兴领域的投资机会。