20160314-华泰证券-华泰零售·精彩每周报_一周关注_打造强大跨境供应链将成为步步高新的核心竞争力_16页_1mb

行业周报总结 - 商业贸易行业（2016年03月14日）

核心内容

本报告为华泰证券发布的2016年3月14日行业周报，主要聚焦于商业贸易行业的表现、投资策略、行业动态以及重点公司的调研信息。报告指出，尽管整体商贸零售板块在上周下跌0.69%，但部分个股表现突出，如苏宁云商、潮宏基、步步高等，均被推荐为增持或买入标的。

报告强调，随着电商红利的消退，行业正从“电商代运营”向“电商综合服务商”转型，同时跨境供应链的构建成为企业竞争的新焦点。此外，生鲜品类的重要性日益凸显，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

1. 行业表现：

   • 商贸零售板块整体下跌0.69%，跑输上证综指。
   • 各子板块表现分化，百货板块涨幅最大（0.62%），超市板块跌幅最大（-1.61%）。
   • 动态市盈率方面，百货和贸易板块估值最低，分别为25.83X和29.88X；连锁和超市板块估值最高，分别为48.41X和34.28X。

2. 投资策略：

   • 建议优先配置估值较低的个股，如苏宁云商（增持）、潮宏基（买入）、首商股份（增持）等。
   • 由于食品价格持续上涨，零售公司尤其是超市业态将受益，部分公司有望迎来业绩拐点。

3. 行业前沿动态：

   • 社交电商成为新的增长点，苏宁广场通过“苏女节”等营销活动，积极布局“她经济”。
   • 永辉超市与中百集团合作，提升生鲜业务的运营标准与市场份额。
   • 宁波推动电商进农村，计划打造5个电商特色小镇，促进农村电商发展。
   • 跨境电商迎来首个地方标准，预计3月内实施，将提升通关便利性。
   • 李克强总理提出支持跨境电商发展，鼓励企业建设海外仓。
   • 阿里巴巴1688与新浪微博合作，开启“全网诚信通”时代。
   • 京东推动快递电子签单，实现全供应链电子化管理，提升用户体验。
   • 顺丰优选因供应链问题多次换帅，凸显其发展困境。
   • 孩子王通过免费为宝宝理发等活动，强化品牌与用户互动。

4. 新消费探索：

   • 苏宁通过O2O模式、线下商圈、诚信通平台等举措，推动消费升级。
   • 苏宁帮客发布“易回收”平台，拓展回收市场。
   • 华为试水移动支付，与中国银行合作，但面临与支付宝、微信支付的竞争。

关键信息

重点公司调研

步步高（002251）

• 跨境供应链：公司正打造全球采购中心平台，联合59家区域性零售商，重点突破肉制品、牛奶、红酒/啤酒、巧克力等品类。
• 云猴到家平台：为全国区域零售商提供平台服务，推动线上线下融合，提升流量转化。
• 电商与传统业务结合：公司拥有近百万方自有商业物业，线下体验感提升，计划扩展至百货品类。
• 会员体系与流量转化：加强会员与线上互动，提升线上流量转化率。
• 全球购业务：目前会员主要集中在湖南与省外（北上广），物流体系覆盖多个区域，根据品类选择仓储地点。

东百集团（600693）

• 物流地产转型：公司积极布局物流地产，尤其关注标准化仓库（A仓）的建设。
• 市场空间巨大：A仓需求预计达1亿平方米，但国内供给不足，市场潜力巨大。
• 盈利模式：通过产业基金+杠杆开发+转让至持有基金的模式，实现收益最大化。
• 资本化率：目前资本化率为5%~6.25%，未来随着租金上涨，资本化率下降，盈利能力增强。
• 项目进展：兰州项目预计2017年实现盈利，福州东街口项目即将完工。

重点公司盈利预测及动态估值

股票代码	公司名称	2015E营业收入（百万元）	2016E营业收入（百万元）	2015E EPS（元）	2016E EPS（元）	2015PE	2016PE	投资评级
600723	首商股份	11340	12095	0.6	0.7	13	12	增持
002345	潮宏基	2880	3370	0.4	0.5	25	20	买入
600859	王府井	18049	19254	1.7	1.8	12	11	买入
600697	欧亚集团	13289	15241	2.2	2.5	13	11	买入
000501	鄂武商	18074	19202	1.5	1.6	11	10	买入
002697	红旗连锁	5490	6312	0.2	0.3	22	19	增持
000417	合肥百货	10125	10678	0.4	0.5	17	16	增持
600694	大商股份	31912	34549	4.0	4.5	10	9	买入
000061	农产品	1813	1994	0.1	0.1	199	149	买入

总结

报告指出，商业贸易行业正经历从传统模式向全渠道融合和电商综合服务商的转型，跨境供应链与生鲜业务成为新的增长点。同时，物流地产作为新兴领域，具备广阔的发展前景，尤其是在A仓市场，由于需求增长和供给不足，成为企业争相布局的领域。

此外，部分公司因市场波动出现超跌，具备投资价值。报告建议关注苏宁云商、潮宏基、步步高、首商股份、农产品、欧亚集团、大商股份等公司，优先配置估值较低、业绩有望改善的标的。

整体来看，电商、跨境、物流地产是当前商业贸易行业的重要发展方向，政策支持与市场趋势将为相关企业带来新的增长机遇。