20160306-华泰证券-华泰零售·精彩每周报：一周关注：电商红利消退，代运营走向电商综合服务商_21页_1mb

行业研究报告总结

核心内容概览

本报告是华泰证券于2016年3月6日发布的商业贸易行业研究报告，重点分析了电商红利消退背景下代运营行业的转型趋势，并对永辉超市等重点企业进行了调研。同时，报告总结了商贸零售板块的市场表现及投资策略，提出了对电商、农业电商、北京环球影城、国企改革等领域的投资建议。

主要观点

1. 电商红利消退与代运营转型

• 电商红利在2014年起逐渐消退，代运营行业开始向电商综合服务商转型。
• 仓储物流能力强的公司具有先发优势，能够通过规模效应降低成本，形成马太效应。
• 南极电商通过品牌授权模式和一站式服务构建壁垒，未来有望拓展至其他品类甚至创造新品牌。
• 代运营企业如宝尊电商，正从单纯销售向提供电商策略、数字营销等综合服务转型。

2. 商贸零售板块表现

• 2016年3月1日至3月5日期间，商贸零售板块下跌1.84%，跑输上证综指6.08%。
• 链条和超市板块估值最高（48.89X和34.65X），贸易板块估值最低（30.22X）。
• 重点推荐公司包括苏宁云商、潮宏基、首商股份、农产品、步步高、欧亚集团和大商股份。

3. 行业发展趋势

• 社交电商、农业电商、主题公园及国企改革成为重点布局方向。
• 电商与线下融合趋势明显，如京东家电拓展线下渠道，阿里巴巴推出喵街加强实体店电商化运营。
• 奢侈品品牌加快电商布局，如LV、Chanel等。

关键信息

1. 市场表现

• 上周（2.29~3.4）：商贸零售板块下跌1.84%，其中贸易板块跌幅最大（2.41%）。
• 涨幅前五：翠微股份（11%）、老凤祥（9%）、新华都（8%）、大商股份（8%）、如意集团（7%）。
• 跌幅前五：中成股份（-16%）、上海三毛（-15%）、上海九百（-14%）、南纺股份（-12%）、新华锦（-12%）。

2. 重点公司动态

• 永辉超市：2016年业绩预计实现反转，继续以生鲜为品类杀手，加强供应链整合，提升门店运营效率。
• 苏宁云商：通过大数据优化家电3C销售，推动线上线下融合，提升用户粘性。
• 沃尔玛：推出跨境电商服务，但全球关店269家，尤其在中国一二线城市受挫。
• 百佳超市：撤出成都市场，聚焦南中国区发展，因租金高和成本问题。
• 亚马逊：在英国与Morrisons合作，推出生鲜冷冻商品，推动B2C与C2B结合。

3. 投资建议

• 重点推荐公司：
  • 苏宁云商（002024）：增持
  • 潮宏基（002345）：买入
  • 首商股份（600723）：增持
  • 农产品（000061）：买入
  • 步步高（002251）：增持
  • 欧亚集团（600697）：买入
  • 大商股份（600694）：买入
• 高送转行情：建议关注次新股，因其具备较高的净利润增速和资本公积/未分配利润。

行业前沿动态

1. 全渠道创新

• 沃尔玛：拓展跨境电商，同时关闭部分门店，聚焦核心业务。
• 京东家电：拓展线下市场，推出“京东家电专卖店”，强化O2O布局。
• 阿里巴巴：推出喵街平台，增强实体店电商化运营能力。

2. 新消费探索

• 社交电商：微信、微博等平台成为新战场，打造导购社交圈。
• 农业电商：提升农产品流通效率，降低损耗，优化交易流程。
• 北京环球影城：预计年客流超800万，年收入超30亿元，对周边商贸企业有显著带动作用。
• 国企改革：零售板块中国企众多，尤其百货板块，改革预期推动资产证券化与整体上市。

重要公告提示

• 如意集团：2015年营收增长21.31%，净利润增长32.46%。
• 东百集团：投资设立供应链公司，注册资本1000万元。
• 金一文化：收购卡尼小贷，获得51%股权，取得控制权。
• 南京新百：实际控制人袁亚非增持股份，持股比例达37.47%。
• 成商集团：完成对人东百货和光华百货的股权收购，成为全资子公司。

风险提示

• 消费增速超预期下行。
• 农业互联网普及度不达预期。

附图与数据

• 图1：上周中信一级子行业涨跌幅（2.29~3.4）。
• 图2：中信一级子行业PE（TTM）（2016.3.4）。
• 图3：上周商贸零售各子板块涨跌幅（2.29~3.4）。
• 图4：商贸零售各子板块本周PE（TTM）（2.29~3.4）。
• 图5：商贸零售板块涨跌幅排名前五股票一览表（2.29~3.4）。
• 图6：2011-2018年中国网络市场交易规模。
• 图7：代运营商发展历程三阶段。
• 图8：南极电商一站式服务。
• 图9：南极电商生态综合服务平台示意图。
• 图10：南极电商柔性供应链园区示意图。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

结论

2016年商贸零售行业面临电商红利消退与市场调整，但仍有结构性机会。重点推荐具备高成长性与转型潜力的公司，如苏宁云商、潮宏基等，同时关注电商综合服务商与农业电商的发展趋势。投资者应关注市场动态及政策变化，以把握行业未来发展方向。