20190721-广发证券-银行行业：配置回升，营收放缓，政策中性_21页_1mb

银行业总结

核心内容

1. 公募基金配置回升，但营收增速放缓

   • 19Q2末，公募基金银行持仓比例环比上升1.49pct至6.12%，与A股上市银行自由流通市值占比相比，仍处于低配状态，低配比例为4.07pct，处于2011年以来的中等偏下水平。
   • 配置向龙头银行集中，招商银行、工商银行和宁波银行为环比加仓幅度前三的个股。
   • 四个子板块（国有大行、股份行、城商行、农商行）公募基金配置比例均有所提高，但整体营收增速环比下行1.4pct，预计全年业绩增速将放缓。

2. 19H1银行业绩表现

   • 6家银行上半年营收同比增长24.3%，归母净利润同比增长15.6%，较19Q1分别变化-1.4pct和+2.0pct。
   • 营收增速与净利润增速出现背离，营收增速下滑可能受息差收窄影响，净利润增速上升则与不良暴露阶段性缓解有关。
   • 不良贷款率整体保持稳定或下降，拨备覆盖率有所上升，显示资产质量相对稳定。

3. 投资建议与风险提示

   • 银行板块当前估值处于较低水平，但预计下半年核心盈利能力承压，主要因不良暴露可能加速、货币政策中性、财政扩张速度略降及中美贸易格局变化等。
   • 建议关注经营稳健、低估值的大行及优质细分板块龙头银行，如招商银行等。
   • 风险提示包括：基金持股数据偏差、经济增速下行超预期、不良上升压力超预期、货币政策调整超预期、中美贸易格局变化超预期。

主要观点

• 公募基金配置回升：尽管银行板块估值较低，但二季度因业绩相对优势，基金配置比例环比上升，且配置向龙头银行集中。
• 营收增速放缓：银行业绩在19H1营收增速出现环比下滑，表明核心盈利能力可能面临压力。
• 盈利与资产质量改善：尽管营收增速放缓，但归母净利润增速仍上升，不良贷款率下降，拨备覆盖率上升，显示资产质量有所改善。
• 投资建议：在相对收益可能减弱的情况下，银行板块仍有绝对收益的潜力，建议关注稳健型银行和优质细分板块龙头。

关键信息

• 市场表现：最近5个交易日，银行板块上涨0.60%，在29个一级行业中排名12，表现优于沪深300指数。
• 行业动态：
  • 央行推出11条金融业对外开放措施，提升外资参与度。
  • 财政部数据显示，6月地方政府债券发行规模达8996亿元，平均发行利率为3.55%。
• 公司动态：
  • 中信银行调整转股价格，因2018年利润分配。
  • 民生银行部分股份解除质押，同时获准发行境内优先股。
  • 建设银行刘桂平先生就任副董事长、执行董事。
  • 贵阳银行触发稳定股价措施启动条件。
  • 无锡银行首次公开发行部分限售股。
  • 兴业银行获准发行200亿元绿色金融债券。
• 利率与流动性：
  • 公开市场操作净投放6600亿元，市场利率有所下降。
  • 同业存单发行利率波动，国有大行、股份行、城商行发行利率均有所变化。
• 估值情况：
  • 银行板块PB估值为0.87倍，PE估值为6.72倍，低于沪深300及沪深300非银行板块。

重点公司估值和财务分析（部分）

风险提示

1. 基金持股数据统计可能存在一定偏差。
2. 经济增速下行超预期。
3. 不良上升压力超预期。
4. 货币政策调整超预期。
5. 中美贸易格局变化超预期。